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債券市場演繹了兩年牛市行情，2016年能否延續(xù)慢牛走勢？

東方紅資產(chǎn)管理基金經(jīng)理紀文靜分析認為，2016年的債券操作需要更加靈活，配置上控制好久期，個券選擇上需要更為謹慎甄別，在綜合考量機會與風(fēng)險的基礎(chǔ)上，把握配置方向和交易機會兩大主線進行債市布局。

紀文靜指出，中國宏觀經(jīng)濟進入增速下行的結(jié)構(gòu)調(diào)整時期，這個新階段主要特征是有效總需求的嚴重不足，2016年的投資應(yīng)從四個方面來考量：一是消費保持穩(wěn)定，變化速度較為和緩，短期內(nèi)難以成為拉動經(jīng)濟的主力因素；二是出口對經(jīng)濟增長的貢獻總體下降，且改善空間有限；三是核心的投資需求下降；四是中國經(jīng)濟基本面支持人民幣貶值，中美利差壓縮后人民幣匯率預(yù)期的逆轉(zhuǎn)將導(dǎo)致資本持續(xù)流出，外匯占款負增長趨勢難以逆轉(zhuǎn)。

紀文靜認為，在供給側(cè)改革的主基調(diào)下，2016年的投資應(yīng)該注意以下風(fēng)險點：一是大宗商品市場底部反彈以及股票市場情緒恢復(fù)導(dǎo)致大類資產(chǎn)配置切換，可能帶來資金分流；二是一旦穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力、財政支出擴大，貨幣環(huán)境繼續(xù)保持適度寬松，同時供給側(cè)改革導(dǎo)致部分重資產(chǎn)行業(yè)出清力度加大，可能出現(xiàn)經(jīng)濟階段性企穩(wěn)或者增速超過預(yù)期的情況；三是人民幣貶值趨勢帶來資本外流，國內(nèi)資產(chǎn)吸引力下降且資金面存在變數(shù)，債券市場可能暴露利率風(fēng)險。此外，伴隨過剩產(chǎn)能的出清，債券的信用風(fēng)險也增大。

縱觀2016年固定收益市場，紀文靜建議關(guān)注兩條投資主線：第一是把握配置方向?；A(chǔ)的債券配置仍然以利率債和高等級信用債為主。如中高行政級別區(qū)域城投板塊、地下管網(wǎng)建設(shè)板塊、布局于一、二線城市的大型房企、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、大消費與大健康板塊等。此外，資產(chǎn)端收益的下行速度快于負債端成本的下行速度，將促使市場資金不得不向高波動性的權(quán)益市場尋求收益率來源。因此更需要重視可轉(zhuǎn)債、可交換債等具有權(quán)益市場屬性的品種，分享權(quán)益市場波動帶來的機會。第二是關(guān)注交易機會。經(jīng)濟基本面決定了債券市場不會出現(xiàn)太大風(fēng)險，但潛在風(fēng)險點或造成市場波動性上升，市場波動性的上升將帶來交易性機會。