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本文根據(jù)東方紅資產(chǎn)管理董事長王國斌先生在“互聯(lián)網(wǎng)如何改變投資管理行業(yè)”論壇上的發(fā)言整理而成

 

大家好！非常感謝大家從9 點一直堅持了一整天。我們這個論壇做到第六屆，今年是最熱烈的一次。我想這跟時代的進步有密切的關(guān)系，時代提供給我們很多工具。接下來我根據(jù)大家的發(fā)言努力來講講我對今天會議主題的一些理解。

 

今天的論壇主要針對投資管理，對投資管理來說最重要一件事是什么呢？我想我們所有在座的各位最重要的工作之一是預測未來。而未來能不能預測？我們在座的都是做了十年二十年投資的，我們會發(fā)現(xiàn)這個未來確實很難預測，你不知道用哪些工具預測未來。而我認為，過去我們對未來只能玩拼圖游戲，或者是盲人摸象，但今天來看未來，我認為未來已經(jīng)大概率地可以看得見了。

 

為什么呢？我認為催生未來的很多因素都已經(jīng)泛濫了。肖總在《投資革命》書中最后引用美國科幻小說家威廉·吉布森的話“未來早已到來，只是還未普及。”說的正是這個意思。過往為什么沒有辦法更好地預測未來呢？實際上和很多東西有關(guān)，尤其是我們自身的視角的局限有關(guān)。不知道大家有沒有看過小說《三體》？里面提到了“射手假說”和“農(nóng)場主假說”。

 

“射手假說”，講的是一個故事，有一個神槍手對一個靶子每隔十厘米打一槍，他打了很多槍之后，設想這個靶子的平面上生活著一種二維的智能生物，它們中的科學家會通過觀察發(fā)現(xiàn)一個偉大的定律：“它們的宇宙每隔十厘米有一個洞。”它們把三維上這個神槍手的一個偶然行為，看成了自己宇宙中的一個定律。“農(nóng)場主假說”聽起來有點毛骨悚然，它講的是一個農(nóng)場里有一群火雞，農(nóng)場主每天中午十一點給火雞喂食?；痣u中的一名科學家觀察這個現(xiàn)象，一直觀察了近一年沒有例外，于是它也發(fā)現(xiàn)了自己宇宙中的偉大定律，“每天中午11 點有天降食物，我們很幸福。”它在感恩節(jié)那天早晨向火雞公布了這個定律，但這天中午11 點，它們在等著食物降臨時，農(nóng)場主進來把所有的火雞都拉出去殺了。其實過去我們對未來的推測也是這么進行的。然而今天，當我們從月球上，從太空中，看我們生活的地球，當我們回望5 萬年以來的人類進化史，或者縮短點再向前看5000 年的歷史的時候，實際上我們可以總結(jié)出很多東西，也許它能幫助我們推測或看清未來。還是從故事開始吧。不知大家看過科普經(jīng)典名著《從一到無窮大》沒有，那里面一開始講了一個大數(shù)的故事。國際象棋的發(fā)明者古印度的一位宰相，他去國王那里把國際象棋獻給了國王，這個國王酷愛博弈，非常喜歡，他就打算重賞。這位聰明的宰相看起來胃口不大，跪在國王面前說；“陛下，請在這張棋盤的第一個小格內(nèi)，賞給我一粒糧食；在第二個小格內(nèi)放兩粒，第三格放四粒，照這樣下去，每一格內(nèi)都比前一格加一倍。陛下啊，把這樣擺滿棋盤上所有的64 格的糧食都賞給您的仆人吧！”國王覺得宰相所求不多，心里為自己對這樣一件奇妙的發(fā)明所許下的慷慨賞諾不致破費太多而暗喜。他就令人開始放，結(jié)果很快就看出，即便拿出全印度的糧食，國王也兌現(xiàn)不了諾言了。要知道，放到32 格的時候，一共要放40 億粒，當進入象棋后半盤的時候，所有數(shù)據(jù)已經(jīng)脫離人類常識了。當放到第64 格的時候，所有糧食加起來超過1880 億億粒。這個數(shù)字比人類2000 年來所生產(chǎn)的所有小麥總和還多。這是一個很驚人的數(shù)字。這個國王怎么辦呢？要么欠債，要么把宰相殺了。作為我們這些從事投資的人，如果你不能看見未來，預測到未來將出現(xiàn)的結(jié)果的話，那要么就被別人殺掉，要么自殺。

 

為什么我說現(xiàn)在能夠看得見未來，研究發(fā)現(xiàn)，拉長整個歷史來看的時候，我們可以越來越清晰地看到指數(shù)增長的規(guī)律，這個規(guī)律是當發(fā)展進入棋盤下半盤的時候，發(fā)展將超越我們的常識?！都夹g(shù)元素》中提到，“技術(shù)元素的巨大力量并非來自規(guī)模，而是來自自我增強的天性。”《技術(shù)的本質(zhì)》對此做了更多的論證。中美兩國，現(xiàn)在我們看很多的經(jīng)濟現(xiàn)象，都與這點有關(guān)，換句話說，我們現(xiàn)在遇到的很多困惑，我認為都跟我們對技術(shù)自我增強的天性沒有足夠的認識有關(guān)系。比如中國美國經(jīng)濟，一個是熱火朝天，進入了另一個發(fā)展階段，一個則處于轉(zhuǎn)型期，努力避免陷入中等收入陷阱。很大的原因，是從06 年開始整個社會進入了另外一個加速發(fā)展世界。在此之前，甚至2000 年以前整個歷史，200 年資本主義發(fā)展的歷史，技術(shù)進步帶來的摩爾定律效應只在單點出現(xiàn)。

 

當這個技術(shù)達到一定高峰的時候，發(fā)展拐點就會開始出現(xiàn)，經(jīng)濟陷入周期循環(huán)中。進入06 年以后，通過前面30 多年的運用，很多領(lǐng)域已經(jīng)呈現(xiàn)出指數(shù)增長的累積效應。通過計算能力的提升，大量東西已經(jīng)被數(shù)據(jù)化，創(chuàng)新成本越來越低。而且還有包括今天我們講的眾籌在內(nèi)，很多技術(shù)和組織進化都開始幫助社會和工業(yè)加入到一個指數(shù)增長的軌道。指數(shù)增長最可怕的地方是超越我們的常識，它前面所有的增長都非常緩慢且平穩(wěn)，開始時舊勢力容易忽略它的影響，但是一往后面發(fā)展的時候，過了某個臨界點，突然之間就直起來了。馬云說的“看不見，看不起，看不懂，最后是跟不上”，就是這樣子造成的。肖總書中提到的威廉·吉布森還有一句話，“我不必描述未來。對大多數(shù)人而言，現(xiàn)在同未來一樣驚悚。”說實話，我處在一個驚恐的狀態(tài)已經(jīng)很長時間了，原因很簡單，我們這些企業(yè)管理者、投資者，走到哪里都聽到別人在說要顛覆你。大家要清楚，這個時代顛覆的是企業(yè)家，顛覆的是過去成功的一些方式，包括商業(yè)模式、管理方式和組織方式，企業(yè)家正在經(jīng)受前所未有的挑戰(zhàn)。

 

如果我們不能假設未來是對過去某些模式的一個重復，預測未來那就是在擲骰子。我們首先要假設很多模式是未來對過去的重復，然后我們再去研究哪些模式是可重復的，這樣，未來大概率上是可以看得見的。未來vs 重復過去，周期vs 趨勢、信號vs 噪音，這些預測未來的模式，在過去一直在重復，多數(shù)事物都是周期性的，這是投資時思考問題，預測未來非常重要的框架。過往做投資時，如果你胡亂假設，無視周期并推斷趨勢的話，那一定是滅頂之災。但現(xiàn)在，我認為指數(shù)增長將是另一個可重復的模式，因此關(guān)于未來，我有一個很簡單的結(jié)論，因為摩爾定理的廣泛化，在多點出現(xiàn)，周期和趨勢，它的表現(xiàn)方式將出現(xiàn)很多變化，會出現(xiàn)疊加效應；在某個點上停頓的時候，實際上在另外的領(lǐng)域趨勢會再出現(xiàn)。這是我們現(xiàn)在去預測未來的時候，跟過去一味重復周期所不一樣的地方。

 

今天的主題是投資和互聯(lián)網(wǎng)，關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)，今年輿論說得最多的是互聯(lián)網(wǎng)思維。前不久在一個微信群里看到一段話，很有意思，有一個論壇，請了五代企業(yè)家發(fā)言，談到各自的創(chuàng)業(yè)觀，創(chuàng)新觀，請了00 后、90 后、80 后、70 后、60 后、50 后。00 后說未來世界是開源的，也是我的，我，可以推動世界！ 90 后說，什么是互聯(lián)網(wǎng)思維，我不知道，我們就生活在互聯(lián)網(wǎng)世界中。80 后說，移動互聯(lián)網(wǎng)世界機會很大，很多痛點需要解決，滿足小痛點，成就大未來。70 后說，未來是人工智能和機器人時代，抓住機會，適應社會。60 后說，世界上有很多低成本的錢，先進盈利模式的企業(yè)，中國未來有全球最大的中產(chǎn)階級，把好的盈利模式和低成本的錢引進來，機會多。50 后說，我給你們當顧問。從上面的發(fā)言來說，實際上現(xiàn)在還要再去討論互聯(lián)網(wǎng)思維的時候，對我們來說已經(jīng)落伍了。我們已經(jīng)不需要討論互聯(lián)網(wǎng)思維了，因為00 后和90 后已經(jīng)生活在互聯(lián)網(wǎng)世界中，我們應該考慮的是互聯(lián)網(wǎng)對世界是怎么重塑的。

 

我們要預測未來，要看趨勢，很多次我說了，“互聯(lián)網(wǎng)不是趨勢了，你不互聯(lián)網(wǎng)化，必然會死，才是趨勢”。巴非特推崇的傻瓜都能經(jīng)營的企業(yè)已經(jīng)很難找到。產(chǎn)品的生命周期在迅速縮短。李嘉誠投資的企業(yè)里，有兩個公司的產(chǎn)品是顛覆性的，一個是用植物蛋白生產(chǎn)雞蛋，不含膽固醇，已經(jīng)投產(chǎn)且在香港賣了。隨著成本下降，銷量一定會上去。未來雞還要不要下蛋我不知道。另一個就是人工生產(chǎn)的雞肉，也是植物蛋白做的。據(jù)說請廚師品嘗都分不出真假。我曾經(jīng)覺得某些產(chǎn)品的生命周期可以很長，但現(xiàn)在我會突然覺得這個生命周期可能需要重估，因為你不知道會從哪里殺出一些革新者。剛才我提到對80,90后的年輕人來說，不存在互聯(lián)網(wǎng)思維，因為互聯(lián)網(wǎng)對他來說很簡單，就像我們每時每刻都在用的電。比較來說，拉長100 年的歷史來看，互聯(lián)網(wǎng)和當年的電的普及及影響差別不大。電剛發(fā)明出來的時候，大家都是自建電廠，美國當時有5 萬多座發(fā)電廠。當時怎么用電也是一門很深的學問。從投資的角度看，不僅投入大，而且發(fā)展緩慢、艱難。只有出現(xiàn)了公共電網(wǎng)，電的使用才普及開。06 年以前我們對互聯(lián)網(wǎng)理解和使用，與早期電力的普及和使用多么得相似呀！到今天，我想請問我們在座的銀行，基金公司和券商，大家每年IT 方面的投入是多少？但是IT 和互聯(lián)網(wǎng)一樣么？我認為沒有關(guān)系的，我并不認為大量買機器買設備就是互聯(lián)網(wǎng)。真正的互聯(lián)網(wǎng)的公用網(wǎng)絡已經(jīng)出現(xiàn)在大家面前了，騰訊、阿里等提供了巨大的公用網(wǎng)絡。我們想用互聯(lián)網(wǎng)很簡單，就像你插上電一樣！舉個例子，誰不費力得接上了？藍翔挖掘機，它又沒有花什么錢，知名度就這么做開了，插上的是互聯(lián)網(wǎng)的這個“電網(wǎng)”。上周阿里開發(fā)者大會上，看

到了無數(shù)的年輕人和他們的公司。那些公司都沒有自己置辦“電廠”，因為已經(jīng)不需要建那些基礎(chǔ)設施。反過來講，現(xiàn)在還沒有用上電的企業(yè)，我覺得我們完全可以做空，因為他們會“毫無理由”將滅亡的。

 

我認為互聯(lián)網(wǎng)時代有這樣幾點邏輯需要大家重視，首先，我想引用梭羅在《瓦爾登湖》的話，這是100 多年前對我們這個時代精神最好的預言：“智慧不是知識、不是經(jīng)驗、不是思辨，而是超越自我中心的態(tài)度”；“知道自己知道什么，也知道自己不知道什么，這才是真正的知識”，我認為這是互聯(lián)網(wǎng)的核心邏輯；前者告訴我們要以用戶為中心，后者要求我們分享和合作。第二，建立互聯(lián)網(wǎng)思維，你不僅要有超越自我中心的態(tài)度；還要能知道自己知道什么，知道自己不知道什么。你超越了自我中心才會去想以用戶為中心。你去看互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)所有的企業(yè)，不以用戶為中心肯定不行?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)的企業(yè)，一定是堅持用戶為中心，堅持人性導向?；ヂ?lián)網(wǎng)是很“奇怪的”，可以把人性淋漓盡致地發(fā)揮，免費、高品質(zhì)的需求是人性很重要的部分，自由免費高品質(zhì)就是自由經(jīng)濟制度下人的天性。第三， 人工智能和機器人時代，人類的唯一稀缺資源是時間，誰占有別人時間多，誰就有價值?；ヂ?lián)網(wǎng)我們投入和輸出什么？我們投入的是時間和感情。輸出的是什么？輸出的是你使用頻次和感情。你看任何和互聯(lián)網(wǎng)有關(guān)的平臺，你“進去”之后的感情和“出來”之后的感情有沒有變化，知道有沒有價值。你感情變化越大，互聯(lián)網(wǎng)的價值一定越大。第四，知道自己知道什么，你就得分享；知道自己不知道什么，你就得協(xié)作。托克維爾在《市民社會中的公共組織》 一書中曾寫道“在民主國家，關(guān)于如何聯(lián)合協(xié)作的知識，是一切知識之母。其他所有的進步都有賴于這一點的進步”。我們的社會越來越依賴于“關(guān)于如何協(xié)作的知識”，協(xié)作創(chuàng)新現(xiàn)在已經(jīng)成為一項基本的技能。我覺得眾籌的偉大之處就是在人類協(xié)作上做了一個很有益的探索。

 

所以對我們來講，現(xiàn)在要去判斷或者預測未來的東西的時候，上面這些知識就成為了非常重要的參照。肖總上午講到了一家數(shù)字貨幣的公司Ripple，碰巧這個公司前些日子有所了解。實際上，電子貨幣，以比特幣為例，如果不認真讀哈耶克的《貨幣的非國家化》，在理論上可能你還很難理解。我就碰到過一個研究比特幣的不到二十歲的小孩，張口閉口《貨幣的非國家化》。貨幣領(lǐng)域引入競爭機制，這背后有很多的理論基礎(chǔ)。我相信貨幣按照這種方式走下去，一定會出現(xiàn)更好的技術(shù)，屆時所有的支付一定得到改變。因為那時的體系，不僅能規(guī)避掉匯率風險，而且支付效率很高。這些展望無論是基于理論探討還是今天的實踐，都是通過分析看得見的。

 

回到前面提到的預測未來思考框架中的周期跟趨勢。由于摩爾定律被廣泛發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)在很多領(lǐng)域，經(jīng)濟發(fā)展在周期和趨勢出現(xiàn)的方式也轉(zhuǎn)變?yōu)榀B加。最近美國如此大幅度的回調(diào)，現(xiàn)在AAPL,ILLUMINA,IBB 等好像也都創(chuàng)了新高。這里面就涉及到第二個問題，關(guān)于宏觀經(jīng)濟的研究和把握。我們對GDP 的衡量方式是上世紀30 年代發(fā)明的，而今天免費經(jīng)濟已經(jīng)充斥于各個層面，過去的衡量方式是否依然有效，會不會出問題，是不是宏觀經(jīng)濟學落后于時代了？舉個例子，如果沒有微信，某個美女坐在臺下，我對她拋媚眼，她也回我一下，這個價值是可以忽略的，但是現(xiàn)在大家通過發(fā)微信，幾億人間的互動，這種價值在宏觀里如何衡量呢？如果這個只占整個GDP 比重的5-10%，可以忽略不計，問題是這個比重萬一已經(jīng)到了30-40%，還能忽略不計么？這樣也許就能夠解釋，雖然美國08 年金融風暴后始終還沒有完全走出來，但股市卻一直在創(chuàng)新高。整體的宏觀指標已經(jīng)不能反映另外一塊生機勃勃的經(jīng)濟景象。雖然我們一直在說宏觀經(jīng)濟對投資有指導意義，但現(xiàn)在我更愿意強調(diào)自下而上。很多現(xiàn)象的經(jīng)濟周期，很可能周期已是另一種表現(xiàn)方式，投資上所謂的均值回歸將會在一個更高平臺的象限上產(chǎn)生，均值回歸的力量將有所不同。我們在投資企業(yè)時還應該注意的是，未來企業(yè)的競爭優(yōu)勢將更多來源于無形資產(chǎn)。大家有機會去讀一讀《聚聯(lián)網(wǎng)》，書上說到的很多企業(yè)將不需要任何資產(chǎn)。所以我們再去理解很多企業(yè)的護城河時，很多觀念確確實實要發(fā)生改變。有家做線上服裝的公司叫蘑菇街，它的創(chuàng)始人陳琪介紹的公司業(yè)務的一些數(shù)據(jù)，說不定可以推演到其他行業(yè)。跟大家分享幾個簡單的數(shù)據(jù)，蘑菇街上服裝成交基本上是300 塊錢以下，點擊進去的人在那兒買下這套服裝花的時間差不多是2 個小時，點擊的頻次平均3000 次。也就是說300 塊錢以下的實體店基本上以后沒有辦法大量存在，因為實體店永遠提供不出這樣的體驗。他們說300-1000 元線上和線下都不好做，1000元以上線上沒有辦法做，服裝將更加個性化，品牌小眾化。不僅是服裝，很多價格低的品牌要在線下做好難度都將很大，同時加工企業(yè)的大規(guī)模生產(chǎn)方式也要被改變，整個供應鏈也將面臨改變。那些經(jīng)營200-300 元商品的實體店，他生存方式的哪些改變意味著機會呢？總之企業(yè)競爭優(yōu)勢的來源將完全發(fā)生改變，那么我們分析企業(yè)的時候自然也要換個角度了。不過無論是管理還是分析投資企業(yè)，我始終認為自由現(xiàn)金流長期來說肯定是企業(yè)的萬有引力定律。

 

回到我們投資管理行業(yè)，我們都知道要管理風險，投資的主要風險有兩類，一類是虧損風險，還有一類是錯失機會的風險。過去再資深的專業(yè)人士，也很難把兩類風險同時大幅度減小或

消除。但未來在大數(shù)據(jù)的幫助下，我認為有不少人能大幅度同時消除這兩種風險。隨著掌握這樣資源的人越來越多，我們的競爭對手會比過去強大的多得多。對我們來說，一方面需要去提高減少虧損的技術(shù)，另一方面需要尋找更多的工具來幫助我們挖掘機會。關(guān)于大數(shù)據(jù)，愛因斯坦說過（在普林斯頓大學墻上），Not everything that counts can be counted, and not everything that can be counted counts，他的4 個count 的語義都不一樣。我們是不是可以理解為，不是所有重要的東西都可以被統(tǒng)計，也不是所有能夠用數(shù)據(jù)說話的東西都有意義。

 

總之，對于未來，我最大的感受是她是看得見的，同時一定要經(jīng)常去相信所謂的不可能。我最近經(jīng)常說小時候特別討厭的一句話：不怕做不到，只怕想不到。那時候連飯都吃不飽了，還天天喊這個口號。但到了最近我對這句話真的是深有體會。你想在月球上居住，若已經(jīng)具備某些條件，還違反了物理原理么？如果沒有違反那就一定會做到，只是時間問題。也許以前需要1000 年，但現(xiàn)在不需要了。全國各地總有一堆堆年輕人在咖啡館里談怎么把土豪打倒，怎么創(chuàng)出一個商業(yè)模式來把舊東西顛覆了。作為企業(yè)家的我們，現(xiàn)在這個時點絕對寢食難安。作為投企業(yè)的投資人，不警惕肯定也不行。所以我們千萬不要什么事情出現(xiàn)的時候就說一句不可能。你首先要想他有沒有違反物理原理，化學原理。我曾問過國內(nèi)某院士，量子計算機大概什么時候能夠出現(xiàn)，他說現(xiàn)在還看不到。但一旦出現(xiàn)，用我們國內(nèi)現(xiàn)在計算速度最快的計算機來計算一個東西，如果用量子計算機來算，0.1 毫秒就可以完成了，這簡直匪夷所思。當計算速度可以到那個程度的時候，奇點臨近這些東西都可以放在大家面前看得見了。其他我也不多說了，就跟大家分享幾句話做結(jié)尾吧。

 

人民日報最近有一篇文章，寫的很好，他說剛剛走上社會的年輕人常常自嘲是“屌絲”，抱怨在這個“二代”橫行的世界里，別人有的是背景，而我有的只是背影。其實你的背影很硬。因為你的背景是這個時代。這不是一個嫌貧愛富的時代，規(guī)則正在取代關(guān)系。這是一個普通人的黃金時代。就像凱文·凱利說的，你也許完全沒有意識到，今日的前沿邊界有多么開闊平坦。未來20 年最偉大的發(fā)明，現(xiàn)在還沒有出現(xiàn)，也許和現(xiàn)在還沒有任何關(guān)聯(lián)。這是人類開闊進取正好的時代，你沒有遲到。我覺得大家都沒有遲到。我就講到這里，謝謝大家！