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股價(jià)被認(rèn)為是一種合理預(yù)測(cè)，是市場(chǎng)對(duì)未來(lái)所有股票紅利的預(yù)期現(xiàn)值。如果一個(gè)投資者買(mǎi)入一只股票并且長(zhǎng)期持有，永遠(yuǎn)不賣(mài)掉，那么他們能夠獲得的就只有股票紅利。在這樣的情況下，這只股票的價(jià)值就等于投資者自此以后獲得的所有股票紅利的現(xiàn)值。

1981年，羅伯特·席勒收集了1871年以來(lái)的股價(jià)和股票紅利信息，根據(jù)每一年的歷史數(shù)據(jù)計(jì)算股票紅利的貼現(xiàn)值，換句話說(shuō)，如果某人在某一時(shí)點(diǎn)購(gòu)買(mǎi)了一個(gè)股票投資組合，席勒將把實(shí)際支付的股票紅利貼現(xiàn)到該時(shí)點(diǎn)。席勒將其稱(chēng)為“事后合理”預(yù)測(cè)。他通過(guò)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，股票紅利的現(xiàn)值長(zhǎng)久來(lái)看是穩(wěn)定的，但是股價(jià)卻波動(dòng)很大。席勒得出結(jié)論，股價(jià)波動(dòng)太大，股票紅利的變化已經(jīng)無(wú)法解釋這種波動(dòng)。

正當(dāng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家還在為席勒的研究進(jìn)行爭(zhēng)論時(shí)，1987年的股災(zāi)“黑色星期一”從側(cè)面證實(shí)了這一結(jié)論。10月19日，紐交所的股票下跌幅度超過(guò)20%，接下來(lái)的幾天市場(chǎng)波動(dòng)依然很大：星期二，美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)強(qiáng)勢(shì)反彈了5.3%，星期三又回升了9.1%，但26日的星期一又下跌了8.3%。但是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上并沒(méi)有金融或政治上的重大新聞，很難說(shuō)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的波動(dòng)是內(nèi)在價(jià)值的合理表現(xiàn)。

雖然短期的市場(chǎng)波動(dòng)可能是非理性的，但長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)終會(huì)實(shí)現(xiàn)均值回歸。以美國(guó)的股票市場(chǎng)為例，20世紀(jì)70年代，股價(jià)在低谷之后觸底反彈；而20世紀(jì)90年代末，股價(jià)從高點(diǎn)一路向下。

整體市場(chǎng)是這樣，個(gè)股也是這樣。市場(chǎng)不可能長(zhǎng)期漠視一個(gè)企業(yè)的成功，也不可能漠視一個(gè)企業(yè)的失敗。這正是價(jià)值投資的一個(gè)基本邏輯。從公司成長(zhǎng)的角度來(lái)看，公司的市場(chǎng)價(jià)格最終會(huì)反映其內(nèi)在價(jià)值。如何準(zhǔn)確判斷評(píng)估企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，這就是投資者需要修煉的地方了。我們無(wú)法判斷市場(chǎng)何時(shí)漲跌，卻可以知道是否處于泡沫或是低谷之中。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，應(yīng)該避免在市場(chǎng)顯示出過(guò)熱跡象時(shí)將資金投入其中，也不應(yīng)該期待通過(guò)短線炒作獲得巨大收益。

從多年投資實(shí)踐來(lái)看，價(jià)值投資在中國(guó)是長(zhǎng)期有效的。價(jià)格始終圍繞投資標(biāo)的的內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)，價(jià)格終將反映價(jià)值，但是反映的時(shí)間不確定，短期未必有效，唯有長(zhǎng)期投資，才更可能實(shí)現(xiàn)價(jià)格向價(jià)值的回歸。東方紅資產(chǎn)管理作為中國(guó)價(jià)值投資的實(shí)踐者，堅(jiān)持“自下而上”挑選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，用耐心陪伴優(yōu)秀企業(yè)成長(zhǎng)，并分享優(yōu)秀企業(yè)成長(zhǎng)以及經(jīng)濟(jì)周期向上帶來(lái)的收益。