亚洲日韩欧美精品,国产在线观看免费AⅤ视频,婷婷久久综合九色综合,日韩欧美一区不卡

9月18日，證券時報與中國基金報共同主辦了“中國上市公司價值評選”、“中國最佳基金經(jīng)理評選”頒獎典禮。在評選頒獎現(xiàn)場，陳光明先生做了題為“中國投資者的未來”的主題演講，以下為演講全文：

感謝證券時報和中國基金報提供這樣一個機會！今天站到這里，誠惶誠恐。為什么說誠惶誠恐呢？因為在座的有很多投資界的大佬，還有很多上市公司的高管。作為投資界的一員，我們很清楚，成績屬于過去。雖然我們的長期業(yè)績還不錯，但未來是不可知的，在投資領(lǐng)域做了這么多年，確確實實始終感覺到如履薄冰。作為中國的投資者，怎么樣才能有一個更美好的未來呢？我想就這個話題跟各位朋友做一個匯報和交流。

在講到未來之前，肯定要回顧過去。過去十多年來，股指中長期走勢與GDP增長明顯相背離。大家都知道，A股市場從2007年開始至今，已經(jīng)連續(xù)下跌了很久，滬指從6000點到現(xiàn)在的2300點。如果拉長時間，2000年至今，滬指基本沒有漲幅。而從經(jīng)濟增長看，過去十幾年我們的GDP一直保持快速增長，可以說是全球增長最快的經(jīng)濟體之一，股指中長期的漲幅明顯低于GDP的增長。觀察其他市場，從美國股市2000-2013年的走勢看，考慮到分紅等因素，股指漲幅基本與GDP增幅相當(dāng)；其他新興市場，比如墨西哥、印度、韓國、巴西等國的市場也有較快的增長。

A股市場呈現(xiàn)的另一明顯特征就是牛短熊長，這也是中國股市與其他成熟市場最大的區(qū)別之一。牛市太短，市場總是“跌跌不休”，不管是散戶還是資產(chǎn)管理人，承受的壓力都很大。在過去20多年中，我們經(jīng)歷了5輪熊市，除了第一輪1993年-1996年的熊市，其他幾輪熊市我都經(jīng)歷過，市場帶來的幸福感的確比較差。此外，中國股市是一個典型的以融資為主的市場，從統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看出，2000-2013年股市累計分紅約3.34萬億元，累計融資則達到4.88萬億元，凈融資1.54萬億元，除其中少數(shù)幾年外，絕大部分年份均以凈融資為主。

在這樣的市場環(huán)境中，散戶賺少賠多，只能用腳投票，逐步離場。即使也有大牛市，但大多數(shù)投資者卻未能享受到收益。2005-2007年的大牛市，指數(shù)漲了6倍，我們就偏股型基金新發(fā)規(guī)模、基金申購贖回凈額以及A股新開戶數(shù)進行統(tǒng)計后，發(fā)現(xiàn)以上三個指標(biāo)都在2007年二季度出現(xiàn)高點，這表明大部分投資者都是在牛市末期入市，結(jié)果可想而知，大部分投資者不但沒有享受到市場上漲的收益，反而可能在2008年大幅被套。如果股市大起大落的特征未變，等到下一輪牛市，散戶禁不住牛市的誘惑再沖進來，結(jié)果又將面對一個不太好的未來。

為什么會形成這樣一個格局？我們先來看看股票投資收益率的構(gòu)成，大家可以看這個等式，即“股票投資收益率=分紅率+增長率+市盈率的變化率-成本”。以美國為例，近幾十年來，美國的長期收益率是9%左右，其構(gòu)成主要包括分紅收益率（含回購）約占5%，增長收益率約4%，市盈率的長期變化約0.3%，指數(shù)基金成本約0.2%。杰里米.西格爾在總結(jié)美國一百年歷史后得出一些結(jié)論，其中，股利才是收益的主要來源，“投資者收益=每股價格的變化+股利”，美國長期投資者可以通過“購買-持有”策略實現(xiàn)長期投資收益。

過去十多年，A股市場大起大落，上證指數(shù)從1000點到6000點又回到2000點，主要是因為估值的變化，牛市時市盈率從10倍到60倍，熊市時市盈率從60倍跌至10倍，對沖了企業(yè)的盈利增長。近幾個月以來股指上漲，大家最關(guān)心的是牛市是不是真的來了，能不能到5000點，卻沒幾個人關(guān)心上市公司的回報，從長期角度來講，這是本末倒置的。

統(tǒng)計顯示，過去十年，A股市場每年的融資凈額都是正的，即一直是從市場拿錢，“融資凈額=IPO+增發(fā)-分紅-回購”，IPO和增發(fā)是從投資者手中拿錢，減去的分紅和回購是還給投資者的錢，這其中還沒有考慮分紅中的很大一部分又回到了大股東和主要股東口袋中。再看美國，它過去十年的融資凈額都為負，很多年份負得還很多，比如2006年凈融資為-5995億美金，2012年凈融資為-5665億美金。簡言之，它不去IPO、不去增發(fā)，或者很少的IPO、很少增發(fā)，整個市場是一個“蓄水池”，不是抽水的，是一直往里注水。大家一直羨慕美國市場，說經(jīng)歷了這么大的金融危機，還有這么高的回報，有一個很重要的原因就是它一直把錢還給市場。事實上，不僅僅是美國市場，日本、德國、香港、臺灣等市場都是如此，過去十多年大部分年份的融資凈額都為負。除此之外，A股市場的換手率很高，講得好聽一點是市場非?；钴S，但這導(dǎo)致投資者的成本非常高，因為還有稅收和傭金。

在此背景下，A股市場一直處于低回報率的狀態(tài)，我國銀行存款利率遠高于投資股票的股息率（投資分紅率），而且這還未考慮銀行存款風(fēng)險遠小于股市投資的風(fēng)險因素。從這個角度來看，投資者不僅無法分享到公司發(fā)展與GDP增長紅利，往往還要承擔(dān)產(chǎn)能過剩、行業(yè)與市場波動的風(fēng)險。整個市場沒有賺錢效應(yīng)，絕對投資收益和比較投資收益持續(xù)很低，自然很多錢都不愿意進來。

面臨這樣的一個困局，我們到底應(yīng)該怎么辦？我們希望能夠在這個市場獲得長期的、可持續(xù)的、穩(wěn)定的、有保障的收益，而不是從別的弱勢股東身上去賺錢。事實上，在前面幾輪牛市、熊市的輪替當(dāng)中，基本上是弱勢的股東為市場付出很大的代價。所以，我們非常期望這次假定有牛市，在牛市來臨之前，我們的制度、政策、市場、公司、投資者能夠更多地努力，把投機的市場慢慢改變成可投資的市場。

關(guān)于資本市場的未來，我們認(rèn)為，從資本市場角度來講，要從“融資市”逐步轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;投資市”；要從“重融資”逐步轉(zhuǎn)變到“重回報”；從上市公司角度來講，要通過改善治理結(jié)構(gòu)，改善激勵約束機制，提升運營效率；要切實提高資本回報率，創(chuàng)造價值；要提高分紅比例，積極回購股票。比如，員工持股計劃，我們非常期望上市公司能夠?qū)嵤@有利于改善激勵約束機制，藍籌股主要以大國企為主，大股東對股價不太在意，實施員工持股計劃后，有利于調(diào)動員工的積極性，以股東的價值最大化為最優(yōu)的選擇，有利于提高公司運營效率，改善公司治理，提升公司價值。

總體而言，這個市場有沒有機會、有沒有前景，股東的回報到底怎么樣？投資者有沒有未來？我們非常期望上市公司能夠真正切切、實實在在地站到股東角度，讓投資者分享上市公司創(chuàng)造的價值；作為機構(gòu)投資者，我們非常希望大家攜起手來共同努力，積極股東行為，在強化上市公司治理、推動上市公司提高回報方面做出更多更有益的努力，而不是寄希望于一輪牛市，通過波段操作賺取資本利得。我們應(yīng)該回歸資本市場的本質(zhì)，要讓資本市場、讓上市公司踏踏實實地把業(yè)績做上去，切切實實地把賺出來的利潤回歸股東，這才是投資者的未來。希望大家共同努力。

我的演講就到這里，謝謝大家。