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二、個(gè)人養(yǎng)老金投資規(guī)劃的理論與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)

（一）個(gè)人養(yǎng)老金投資目標(biāo)隨投資者生命周期的演變而變化

施羅德專家認(rèn)為，個(gè)人投資者的生命周期應(yīng)該分為四個(gè)階段，即收入和儲(chǔ)蓄階段、接近退休階段、主動(dòng)退休階段和延遲退休階段，對于生命周期的分析是養(yǎng)老金投資規(guī)劃的基礎(chǔ)。

收入和儲(chǔ)蓄階段的主要目標(biāo)是保持投資收益高于通貨膨脹，次要目標(biāo)是盡量減少資本損失的影響。接近退休階段的主要目標(biāo)是保護(hù)所累積的養(yǎng)老資產(chǎn)，次要目標(biāo)是提供低風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健回報(bào)。主動(dòng)退休階段的主要目標(biāo)是為投資者提供可預(yù)測和可持續(xù)的收入現(xiàn)金流，次要目標(biāo)則依然是提供低風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健回報(bào)。延遲退休階段的主要目標(biāo)是維持生活現(xiàn)狀，次要目標(biāo)為提供盡可能多的剩余資產(chǎn)。每個(gè)階段目標(biāo)不同，養(yǎng)老金投資規(guī)劃需要匹配各階段的差異化目標(biāo)。

（二）持續(xù)繳費(fèi)并進(jìn)行合理的收入替代率設(shè)定有助于實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金投資目標(biāo)

持續(xù)繳費(fèi)對實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金投資目標(biāo)發(fā)揮重要作用，持續(xù)繳費(fèi)的時(shí)間越長，養(yǎng)老金投資的復(fù)利效應(yīng)越顯著。此外，應(yīng)結(jié)合繳費(fèi)水平，將投資者的養(yǎng)老需求轉(zhuǎn)化成客觀目標(biāo)，與大類資產(chǎn)配置策略相匹配，使養(yǎng)老金投資規(guī)劃更具針對性。同時(shí)，在設(shè)定養(yǎng)老金投資所能提供的收入替代率時(shí)，應(yīng)以投資者的繳費(fèi)比例和合理預(yù)期的投資回報(bào)率作為參考依據(jù)，并結(jié)合合理的投資者收入漲幅假設(shè)、通貨膨脹率假設(shè)等其他重要參數(shù)，為投資者設(shè)定合理的退休收入替代率，在提高退休后生活水平不下降的同時(shí)，使其退休前的投資不過度承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)。

（三）通過風(fēng)險(xiǎn)管理手段平衡安全性與成長性是養(yǎng)老金投資的關(guān)鍵

安全性與成長性的平衡是臨近退休時(shí)，尤其是退休前10年養(yǎng)老金投資的關(guān)鍵要素。該階段的收益回報(bào)既可以為養(yǎng)老金資產(chǎn)帶來豐厚的增值，也可能使養(yǎng)老金投資面臨無法挽回資產(chǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)，因此合理的風(fēng)險(xiǎn)管理是臨近退休時(shí)養(yǎng)老金投資最重要的工作，尤其應(yīng)當(dāng)注重對風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益的考量。而對于退休后的養(yǎng)老金投資來說，風(fēng)險(xiǎn)管理依舊至關(guān)重要。實(shí)現(xiàn)收益的時(shí)間順序決定了養(yǎng)老金資產(chǎn)的可持續(xù)能力，損失發(fā)生的越早對養(yǎng)老資產(chǎn)的侵蝕作用越大，因此通過正確的風(fēng)險(xiǎn)管理手段確保正收益的穩(wěn)定性是養(yǎng)老金投資的關(guān)鍵。

（交銀施羅德基金養(yǎng)老金融發(fā)展部負(fù)責(zé)人劉喜勤，交銀施羅德基金養(yǎng)老金融發(fā)展部季晟撰文，協(xié)會(huì)理財(cái)及服務(wù)機(jī)構(gòu)部劉凈姿、劉天天修訂整理。）