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市場綜述

10日中國人民銀行行長易綱就“金融改革與發(fā)展”相關(guān)問題指出，穩(wěn)健貨幣政策的內(nèi)涵沒有變。人民銀行將通過利率市場化改革和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革促進實際利率降低。同時存款準(zhǔn)備金率下調(diào)還有一定空間，但是比起前幾年已經(jīng)小多了。

易綱表示，穩(wěn)健的貨幣政策是一個內(nèi)容豐富的政策取向，現(xiàn)在強調(diào)穩(wěn)健貨幣政策，沒有提中性，是表述更簡潔，但是內(nèi)涵沒有變。他解釋，穩(wěn)健貨幣政策要體現(xiàn)逆周期調(diào)節(jié)，總量上要松緊適度，今年廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模的增速要與GDP名義增速相匹配。結(jié)構(gòu)上要更加優(yōu)化，進一步加強對小微和民營企業(yè)的支持。同時，還要兼顧內(nèi)外平衡，中國經(jīng)濟已經(jīng)深度融入世界，貨幣政策要兼顧國際和中國在全球經(jīng)濟關(guān)系中的地位。

2018年債券市場違約的確有所增加，但是違約企業(yè)的行業(yè)分布和區(qū)域分布是比較分散的，整個違約率也不高。截至去年年末，中國債券市場違約金額占整個市場比例是0.79%，而銀行貸款的不良率是1.89%。前幾年中國債券市場被詬病較多的是存在嚴(yán)重的剛性兌付，投資者的風(fēng)險偏好、價格不能得到有效的區(qū)分，所以妨礙了資源的有效配置?，F(xiàn)在債券市場出現(xiàn)一些違約是正常的現(xiàn)象，它有利于打破剛性兌付，糾正了債券市場的扭曲行為，有利于形成正常的投資文化、正常的價格，有利于債券市場資源配置。

此前市場有擔(dān)憂，加大對民營和小微企業(yè)信貸投放，是否會導(dǎo)致未來不良貸款反彈。銀保監(jiān)會負(fù)責(zé)人表示，要處理好防風(fēng)險與支持實體經(jīng)濟的關(guān)系。一方面要繼續(xù)加大對民營企業(yè)、小微企業(yè)的信貸支持，另一方面也要加強風(fēng)險控制，既要實現(xiàn)精準(zhǔn)投放，讓有效需求得到滿足，同時也要防止出現(xiàn)盲目放款，導(dǎo)致風(fēng)險不斷上升。

寬貨幣寬信用的效果正逐步顯現(xiàn)。今年以來，社融增速連續(xù)兩個月高于2018年底增速，社融持續(xù)下滑態(tài)勢得到初步遏制，為2019年經(jīng)濟金融開局提供了保障。

中國人民銀行10日公布的2月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月人民幣貸款增加8858億元，同比多增465億元，其中，中長期貸款投放保持較好水平；社會融資規(guī)模增量為7030億元，比上年同期減少4847億元，表外融資收窄對社融總量的影響較為明顯。

具體來看，與今年1月份相比，表外融資中未貼現(xiàn)銀行承兌匯票有大幅減少，該數(shù)據(jù)反映開票量減去貼現(xiàn)量之后的規(guī)模，由于2月份開票量減少，票據(jù)融資規(guī)模整體有所下降。對此，易綱表示，1月份票據(jù)融資增長較快，存在季節(jié)性的影響因素，由于2月份和農(nóng)歷正月重合較多，對3月數(shù)據(jù)也會有所影響，應(yīng)更全面地將前3個月的數(shù)據(jù)綜合起來分析。

與表外融資收窄相比，表內(nèi)人民幣貸款方面，反映實體企業(yè)最有效融資情況的中長期貸款投放則保持了較好水平。2月當(dāng)月，企業(yè)中長期貸款增加5127億元，處在近一年來的較高水平。與此同時，企業(yè)債券凈融資805億元，是近三年同期的最高值。分析人士認(rèn)為，寬信用效果在今年1月至2月的信貸和社融數(shù)據(jù)上有充分表現(xiàn)。

CPI同比漲幅連續(xù)4個月回落，2月降至1.5%，PPI同比則終結(jié)了連續(xù)多月回落的趨勢。隨著春節(jié)錯位影響的消退，3月CPI或小幅反彈，但整體來看，全年通脹放緩是大趨勢。PPI也會出現(xiàn)階段性回升，工業(yè)通縮壓力放緩。國家統(tǒng)計局9日公布數(shù)據(jù)顯示，2月份CPI同比上漲1.5%，漲幅近4個月持續(xù)下降，連續(xù)3個月低于2%，通脹水平顯著回落。基數(shù)原因和食品價格漲幅收窄是2月CPI下降的主因。

從行業(yè)表現(xiàn)來看，2月份，煤炭開采和洗選業(yè)、計算機及電子設(shè)備制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)價格漲幅回落，同比分別上漲1.9%、0.1%、3.5%。石油和天然氣開采業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格延續(xù)負(fù)增長，但降幅收窄。汽車制造業(yè)價格同比下跌0.7%，降幅比上月擴大0.5個百分點，汽車類消費低迷影響到汽車生產(chǎn)端。

今年政府工作報告明確維持3%的通脹目標(biāo)不變，并提出穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。今年貨幣政策在不搞“大水漫灌”的前提下，應(yīng)該是整體偏寬松來協(xié)助推進“穩(wěn)中求進”的政策大方向。

上周（3月4日-3月8日）A股在一輪大幅上漲后進行調(diào)整，各大指數(shù)漲跌互現(xiàn)，上證綜指收于2969.86點，周跌幅0.81%；深證成指收于9363.72點，周漲幅2.14%；中小板指收于6081.05點，周漲幅2.38%；創(chuàng)業(yè)板指收于1654.49點，周漲幅5.52%。

滬深股市期間表現(xiàn)（3月4日-3月8日）

板塊表現(xiàn)

上周（3月4日-3月8日）A股市場在大漲后進行調(diào)整，保險、銀行跌幅居前，周跌幅分別為5.27%以及4.71%。半導(dǎo)體以及零售板塊則繼續(xù)上漲，周漲幅分別為8.77%以及3.06%。

題材概念方面，豬產(chǎn)業(yè)以及雞產(chǎn)業(yè)鏈大幅上漲，平均漲幅接近10%。

每周觀點

科創(chuàng)板的影響并不僅僅局限于資本市場，其對經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展也有著重要的推進作用。這使得資本市場融資效率和規(guī)模得到進一步增大，優(yōu)勝劣汰功能得到進一步發(fā)揮，資本市場的開放度也會進一步提高，境外投資機構(gòu)和境內(nèi)機構(gòu)投資者的持股比重也會不斷上升。試點注冊制是資本市場的重大改革，是對過去28年資本市場存在的諸多問題的修復(fù)和校正，從這個意義上來講，試點注冊制確實不同凡響。通過資本市場直接融資來給科技型民營企業(yè)優(yōu)先融資，是符合目前政策重點和經(jīng)濟發(fā)展方向的。

我國經(jīng)濟長期向好，外資不斷流入中國資本市場，用實際行動證明對中國經(jīng)濟的看好。這也是今年市場的主要亮點。目前，外資對日股的配置量較大，對A股配置規(guī)模仍然較小，與中國的經(jīng)濟體量不匹配，未來上升空間還很大。

熱點追蹤

1、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于壓縮不動產(chǎn)登記辦理時間的通知》

日前，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于壓縮不動產(chǎn)登記辦理時間的通知》（以下簡稱《通知》）?！锻ㄖ分赋觯粤?xí)近平新時代中國特色社會主義思想為指導(dǎo)，全面貫徹黨的十九大和十九屆二中、三中全會精神，認(rèn)真落實黨中央、國務(wù)院決策部署，以推進國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化為目標(biāo)，以為企業(yè)和群眾“辦好一件事”為標(biāo)準(zhǔn)，加強部門協(xié)作，實行信息共享集成、流程集成或人員集成，進行全流程優(yōu)化，壓縮辦理時間，切實解決不動產(chǎn)登記耗時長、辦理難問題。

2、人民銀行：2月份金融數(shù)據(jù)波動系春節(jié)因素影響 符合歷史規(guī)律

對于市場關(guān)注的2月份主要金融數(shù)據(jù)較1月份有所放緩的現(xiàn)象，人民銀行相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，主要是春節(jié)因素導(dǎo)致的季節(jié)性波動，符合歷史規(guī)律，屬于正常情況。把1、2月份數(shù)據(jù)合并起來看，前兩個月貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，總體適度，貨幣政策保持穩(wěn)健，繼續(xù)對實體經(jīng)濟提供較強支持。

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