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市場(chǎng)綜述

上周，資管新規(guī)配套細(xì)則落地，監(jiān)管態(tài)度有所緩和。7月20日，央行會(huì)同銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項(xiàng)的通知》，就過渡期內(nèi)有關(guān)具體操作性問題進(jìn)行了明確?！锻ㄖ分饕腥齻€(gè)內(nèi)容：一是進(jìn)一步明確公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資范圍；二是進(jìn)一步明晰過渡期內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品的估值方法；三是進(jìn)一步明確過渡期的宏觀審慎政策安排。

雖然金融去杠桿的總體方向不會(huì)改變，但節(jié)奏會(huì)有調(diào)整，政策和市場(chǎng)層面出現(xiàn)了更加積極的信號(hào)。配套細(xì)則相比之前的預(yù)期有所放松，如公募產(chǎn)品可以投一部分非標(biāo)，公募理財(cái)產(chǎn)品的銷售起點(diǎn)由目前的5萬元降至1萬元，符合一定條件的老產(chǎn)品可以投資新資產(chǎn)，銀行自主整改替代監(jiān)管的硬性指標(biāo)等。雖然金融去杠桿的整體方向不會(huì)改變，但政策執(zhí)行的靈活性大大提升，降低了市場(chǎng)對(duì)政策過嚴(yán)可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

流動(dòng)性方面，央行組合拳保持流動(dòng)性合理充裕，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)聲加大信貸投放力度。央行方面，在月初實(shí)施定向降準(zhǔn)釋放約7000億元流動(dòng)性后，上周通過公開市場(chǎng)操作凈投放6100億元。銀保監(jiān)會(huì)提出，大中型銀行要加大信貸投放力度，帶動(dòng)小微企業(yè)貸款利率明顯下降。央行及銀保監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)有利于保持流動(dòng)性合理充裕，切實(shí)緩解企業(yè)融資難、融資貴的難題。

資管新規(guī)細(xì)則寬于預(yù)期、流動(dòng)性邊際寬松和政策預(yù)期微調(diào)，投資者前期的悲觀情緒進(jìn)一步得到緩解，市場(chǎng)信心有所恢復(fù)。上周一到上周四市場(chǎng)窄幅波動(dòng)，上周五市場(chǎng)在明確的政策指引下放量上漲。

此外，近三個(gè)月人民幣兌美元中間價(jià)跌幅超過7%，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為匯率較快貶值不會(huì)成為常態(tài)。近日，特朗普再度對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息表示不滿，如果加息進(jìn)程受到影響，對(duì)人民幣匯率也將構(gòu)成利好。

周末爆發(fā)的疫苗問題，對(duì)疫苗概念股構(gòu)成利空，長(zhǎng)春長(zhǎng)生被立案調(diào)查，國(guó)家藥監(jiān)局也啟動(dòng)全國(guó)范圍內(nèi)疫苗生產(chǎn)企業(yè)的飛行檢查，預(yù)計(jì)A股生物醫(yī)藥板塊將受到影響。

上周（7月16日-7月20日）,市場(chǎng)窄幅波動(dòng)，在政策利好下滬指反彈，市場(chǎng)信心有所回升。上證綜指收于2829.27點(diǎn)，周跌幅0.07%；深證成指收于9251.48點(diǎn)，周跌幅0.81%；中小板指收于6479.21點(diǎn)，周跌幅0.38%；創(chuàng)業(yè)板指收于1609.55點(diǎn)，周漲幅0.55%。

滬深股市期間表現(xiàn)（7月16日-7月20日）

板塊表現(xiàn)

上周（7月16日-7月20日）資管新規(guī)配套政策落地，去杠桿穩(wěn)中有序，市場(chǎng)有所反彈。行業(yè)方面，保險(xiǎn)、公用事業(yè)、銀行、半導(dǎo)體、消費(fèi)板塊的周漲幅分別為4.16%、3.82%、2.13%、1.12%、1.04%；前期累積較大漲幅的制藥板塊領(lǐng)跌，周跌幅為3.05%，醫(yī)療、食品飲料、運(yùn)輸、房地產(chǎn)周跌幅分別為1.92%、1.8%、1.73%以及1.51%。

題材概念方面，白羽雞板塊漲幅凸顯，周漲幅為6.24%，啤酒、核高基、集成電路、5G周漲幅分別為2.47%、1.87%、1.73%以及1.53%。海南旅游島、創(chuàng)新藥、生物疫苗、基因測(cè)序周跌幅分別為4.82%、4.7%、3.9%、3.58%。

每周觀點(diǎn)

從上周公布的資管新規(guī)細(xì)則來看，細(xì)則的嚴(yán)厲程度低于市場(chǎng)預(yù)期，這意味著管理層意識(shí)到監(jiān)管政策和其他政策需要配合做出調(diào)整，才能將金融風(fēng)險(xiǎn)控制在范圍之內(nèi)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力包括內(nèi)部和外部雙重壓力。外部壓力主要是中美貿(mào)易戰(zhàn)帶來的外部需求下降，內(nèi)部壓力則更多體現(xiàn)在信用收縮帶來的內(nèi)部需求增速下降。從內(nèi)部看，階段性放緩的監(jiān)管壓力，配合邊際寬松的貨幣政策和信貸政策，以及央行等部門的窗口指導(dǎo)作用，能夠有效減緩當(dāng)前的信用收縮，緩解信用風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成支撐。

目前市場(chǎng)中，超預(yù)期的利好，尤其是監(jiān)管層面的放松信號(hào)，所帶來的的新增利好預(yù)期，能夠?qū)Ρ^情緒進(jìn)行較好修正。資管新規(guī)細(xì)則的嚴(yán)厲程度低于預(yù)期，但能否真正為金融機(jī)構(gòu)帶來業(yè)績(jī)改善，仍需金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步轉(zhuǎn)變思維，進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，以及經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期的邊際好轉(zhuǎn)。

熱點(diǎn)追蹤

1、資管新規(guī)配套細(xì)則落地 去杠桿方向不改節(jié)奏放緩

7月20日，央行會(huì)同銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱《通知》），就過渡期內(nèi)有關(guān)具體操作性問題進(jìn)行了明確。《通知》主要有三個(gè)內(nèi)容：一是進(jìn)一步明確公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資范圍；二是進(jìn)一步明晰過渡期內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品的估值方法；三是進(jìn)一步明確過渡期的宏觀審慎政策安排?！锻ㄖ访鞔_，公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品除主要投資標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)和上市交易的股票外，還可以適當(dāng)投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，但應(yīng)當(dāng)符合《指導(dǎo)意見》關(guān)于非標(biāo)投資的期限匹配、限額管理、信息披露等監(jiān)管規(guī)定。過渡期內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)可以適當(dāng)發(fā)行一部分老產(chǎn)品投資一些新資產(chǎn)，但這些新資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)優(yōu)先滿足國(guó)家重點(diǎn)領(lǐng)域和重大工程建設(shè)續(xù)建項(xiàng)目以及中小微企業(yè)的融資需求。同時(shí)，老產(chǎn)品的整體規(guī)模必須控制在《通知》發(fā)布前存量產(chǎn)品的整體規(guī)模之內(nèi)，所投資新資產(chǎn)的到期日不得晚于2020年底。

2、國(guó)家藥監(jiān)局責(zé)令長(zhǎng)春長(zhǎng)生停產(chǎn) 組織對(duì)所有疫苗生產(chǎn)企業(yè)飛行檢查

國(guó)家藥監(jiān)局負(fù)責(zé)人22日通報(bào)長(zhǎng)春長(zhǎng)生生物科技有限責(zé)任公司違法違規(guī)生產(chǎn)凍干人用狂犬病疫苗案件有關(guān)情況。這位負(fù)責(zé)人說，國(guó)家藥監(jiān)局已責(zé)令企業(yè)停止生產(chǎn)，收回藥品GMP證書，同時(shí)會(huì)同吉林省局已對(duì)企業(yè)立案調(diào)查，涉嫌犯罪的移送公安機(jī)關(guān)追究刑事責(zé)任。國(guó)家藥監(jiān)局將組織對(duì)所有疫苗生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行飛行檢查，對(duì)違反法律法規(guī)規(guī)定的行為要嚴(yán)肅查處。藥監(jiān)局已部署全國(guó)疫苗生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行自查，確保企業(yè)按批準(zhǔn)的工藝組織生產(chǎn)，嚴(yán)格遵守GMP生產(chǎn)規(guī)范，所有生產(chǎn)檢驗(yàn)過程數(shù)據(jù)要真實(shí)、完整、可靠，可以追溯。

3、人民幣匯率坐“過山車” 下半年大概率保持穩(wěn)定

人民幣兌美元匯率跌落至6.8附近時(shí)遇到了較大的阻力。20日，在岸、離岸人民幣兌美元匯率開盤后雙雙跌破6.8，刷新了去年6月來的新低。然而，人民幣匯率立馬反轉(zhuǎn)，迅即強(qiáng)勢(shì)反彈逾500個(gè)基點(diǎn)，演繹“過山車”行情。業(yè)內(nèi)人士分析，市場(chǎng)情緒正出現(xiàn)積極變化。市場(chǎng)對(duì)美元漲勢(shì)即將步入尾聲、人民幣即將迎來反彈的預(yù)期正在逐漸形成。下半年人民幣匯率將大概率保持基本穩(wěn)定或小幅回升，再度持續(xù)大幅回調(diào)的可能性不大。

產(chǎn)品動(dòng)態(tài)與開放期提示

7月25日-27日、30日-31日、8月1日-3日開放：東方紅增利2號(hào)

7月25日-27日、30日-31日開放：東方紅增利7號(hào)

每個(gè)交易日開放：

基金：東方紅策略精選混合、東方紅收益增強(qiáng)債券、東方紅信用債債券、東方紅益鑫純債債券、東方紅匯陽債券、東方紅匯利債券、東方紅穩(wěn)添利純債、東方紅貨幣

小集合：東方紅添利2號(hào)、東方紅添利5號(hào)、東方紅泰盈1號(hào)、東方紅量化2號(hào)、東方紅量化3號(hào)、東方紅量化4號(hào)、東方紅明睿2號(hào)、東方紅明睿4號(hào)、東方紅新公益

每個(gè)交易日開放（暫停大額申購(gòu)限1萬）：

基金：東方紅睿豐混合、東方紅中國(guó)優(yōu)勢(shì)混合、東方紅滬港深混合

每個(gè)交易日開放（暫停大額申購(gòu)限10萬）：

基金：東方紅新動(dòng)力混合、東方紅京東大數(shù)據(jù)混合、東方紅優(yōu)勢(shì)精選混合、東方紅優(yōu)享紅利混合

每個(gè)交易日開放（暫停大額申購(gòu)限5萬）：

基金：東方紅產(chǎn)業(yè)升級(jí)混合

每個(gè)交易日開放（暫停申購(gòu)）：

基金：東方紅領(lǐng)先精選混合、東方紅穩(wěn)健精選混合、東方紅戰(zhàn)略精選混合、東方紅睿陽混合、東方紅價(jià)值精選混合

大集合：東方紅4號(hào)、東方紅5號(hào)、東方紅6號(hào)、東方紅7號(hào)、東方紅8號(hào)、東方紅穩(wěn)健成長(zhǎng)、東方紅穩(wěn)健增值、東方紅領(lǐng)先趨勢(shì)、東方紅9號(hào)消費(fèi)精選、東方紅內(nèi)需增長(zhǎng)、東方紅-新睿2號(hào)、東方紅-新睿3號(hào)、東方紅-新睿2號(hào)二期、東方紅-新睿5號(hào)、東方紅基金寶

小集合：東方紅-量化1號(hào)、東方紅-陽光1號(hào)、東方紅-陽光2號(hào)、東方紅添利3號(hào)、東方紅添利4號(hào)、東方紅添利6號(hào)、東方紅添利7號(hào)、東方紅添利8號(hào)

注：產(chǎn)品開放期以公告為準(zhǔn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料中包含的內(nèi)容僅供參考，信息來源于已公開的資料，我們對(duì)其準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證，也不構(gòu)成任何對(duì)投資人的投資建議或承諾。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。