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市場綜述

上周五，美國對總值340億美元的進口中國商品加征25%關(guān)稅，中國立即反擊，對從美國進口農(nóng)產(chǎn)品及汽車等總值340億美元商品加征25%關(guān)稅。美國料于兩周內(nèi)再向160億美元的中國進口商品加征關(guān)稅。與此同時，中國方面也預(yù)告將有第二輪反擊。但這些關(guān)稅措施均符合之前預(yù)期，并非貿(mào)易戰(zhàn)升級。國際環(huán)境不確定因素較多，預(yù)計下半年貨幣政策將迎來結(jié)構(gòu)性寬松，但趨勢逆轉(zhuǎn)的可能性并不大。

政策層面來看，新一屆國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會7月2日成立并召開會議，研究部署打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)等相關(guān)工作。從當前形勢看，中國經(jīng)濟基本面長期向好的趨勢沒有改變，具備防止系統(tǒng)性金融風險爆發(fā)的良好宏觀環(huán)境。

稅延養(yǎng)老保險配套制度逐步完善。近日，銀保監(jiān)會發(fā)布《個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險資金運用管理暫行辦法》，稅延養(yǎng)老險資金作為新增資金，有望進入資本市場。據(jù)了解，保險公司將根據(jù)稅延養(yǎng)老險資金的投資目標、風險偏好、資金久期、流動性安排等特點，結(jié)合定量與定性分析，開展大類資產(chǎn)配置。稅延養(yǎng)老險保費收入中一定比例的資金，可以投向資本市場，并且稅延養(yǎng)老險資金是中長期資金，投入資本市場的增量資金是可持續(xù)的。稅延養(yǎng)老險未來將從試點逐步向全國鋪開，并且一年期試點結(jié)束后將公募基金等產(chǎn)品納入范圍。

從股票市場估值來看，與主要經(jīng)濟體資本市場相比較，目前滬市整體及大盤藍籌股的估值均處于合理偏低水平。上交所的數(shù)據(jù)顯示，就歷史比較看，截至7月6日，上證綜指的市盈率為13.1倍，與（2016年）2638點時基本持平；市盈率中位數(shù)為28.2倍，與2014年7月上輪牛市初期（上證綜指2000點至2200點）時水平基本一致，接近2013年6月（上證綜指探底1850點）時26倍左右的水平。近期又有多家公司披露了回購股份或股東增持方案，彰顯了信心，提振了人氣。

上周（7月2日-7月6日）,滬指收于2800點下方，市場缺乏亮點板塊，總體人氣不足。上證綜指收于2747.23點，周跌幅3.52%；深證成指收于8911.34點，周跌幅4.99%；中小板指收于6162.29點，周跌幅4.87%；創(chuàng)業(yè)板指收于1541.31點，周跌幅4.07%。

滬深股市期間表現(xiàn)（7月2日-7月6日）

板塊表現(xiàn)

上周（7月2日-7月6日）盡管A股總體維持下跌，但市場在不斷尋底的過程中呈現(xiàn)逐漸企穩(wěn)跡象。行業(yè)方面，房地產(chǎn)、消費、醫(yī)療保健、能源、材料的周跌幅在6.44%-4.57%不等；公用事業(yè)、金融板塊較為抗跌，周跌幅在2%左右。

題材概念方面，維生素、港珠澳灣區(qū)、稀土、仿制藥等周跌幅在11.34%-8.28%不等。核高基、芯片、3D傳感概念板塊相對抗跌，周跌幅在2%以內(nèi)，優(yōu)于大盤表現(xiàn)。

每周觀點

在中美貿(mào)易戰(zhàn)開啟、內(nèi)外需趨弱、國內(nèi)信用環(huán)境收縮的背景下，短期經(jīng)濟邊際下行壓力難改，宏觀政策組合繼續(xù)沿襲擴大內(nèi)需、宏觀穩(wěn)杠桿和結(jié)構(gòu)性去杠桿的階段性方向。但從預(yù)期差的角度看，后期資金面難以進一步緊縮，預(yù)計將以穩(wěn)為主。短期關(guān)注7月中下旬繳稅等因素的短期擾動，基本面方面，也繼續(xù)關(guān)注即將公布的6月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)。

7月初資金面整體寬裕，為緩解再融資壓力大的格局，相關(guān)政策正在出現(xiàn)邊際上的調(diào)整和放松，但主要是從邊際上緩解違約引發(fā)的信用風險情緒，融資局面并未得到根本改善。

熱點追蹤

1、新一屆國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會成立并召開會議

新一屆國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會7月2日成立并召開會議，研究部署打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)等相關(guān)工作。中國具備防止系統(tǒng)性金融風險爆發(fā)的良好宏觀環(huán)境，有能力、有信心打好這場攻堅戰(zhàn)。會議認為，金融系統(tǒng)團結(jié)協(xié)作，堅持穩(wěn)中求進，堅持底線思維，監(jiān)管體系建設(shè)和金融風險處置取得積極成效，結(jié)構(gòu)性去杠桿有序推進，高風險金融業(yè)務(wù)收縮，一些機構(gòu)野蠻擴張行為收斂，金融亂象得到初步遏制，市場約束逐步增強，市場主體心理預(yù)期出現(xiàn)積極變化，審慎經(jīng)營理念得到強化，金融運行整體穩(wěn)健。

2、外國投資者參與A股交易范圍進一步放開

中國證監(jiān)會7月8日起就《證券登記結(jié)算管理辦法》《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》等相關(guān)規(guī)定修改草案向社會公開征求意見，本次修訂旨在進一步擴大外國投資者開立A股賬戶的范圍。證監(jiān)會擬增加兩類人員的A股開戶資格：一是在境內(nèi)工作的外國人；二是A股上市公司中在境外工作并參與股權(quán)激勵的外籍員工。證監(jiān)會表示，為深入貫徹黨的十九大精神，落實黨中央、國務(wù)院關(guān)于加快建設(shè)人才強國的戰(zhàn)略要求和深入推進資本市場對外開放的部署安排，中國證監(jiān)會會同有關(guān)部門上報了《關(guān)于進一步放開外國人A股證券賬戶開立政策的請示》，已獲國務(wù)院原則同意。上述修訂稿的公開征求意見將于8月8日截止。

3、《個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險資金運用管理暫行辦法》發(fā)布

銀保監(jiān)會發(fā)布《個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險資金運用管理暫行辦法》（以下簡稱《辦法》）。《辦法》規(guī)定，稅延養(yǎng)老保險資金運用在投資范圍和比例、投資能力、投資管理、風險管理等方面應(yīng)當符合保險資金運用的監(jiān)管規(guī)定。保險資產(chǎn)管理機構(gòu)作為投資管理人，可以為稅延養(yǎng)老保險資金提供專門的大類資產(chǎn)配置解決方案，提高資金的運作效率，確保資金的長期穩(wěn)健運作和保值增值?！掇k法》從三個層面提出了風險管理要求：一是在總體風控要求上，強調(diào)應(yīng)當建立稅延養(yǎng)老保險資金運用的組織架構(gòu)、管理制度、內(nèi)控流程，建立風險管理機制，并對風險進行識別、計量、監(jiān)測和評估。二是在操作層面上，針對稅延養(yǎng)老保險資金運用需重點關(guān)注的資產(chǎn)負債錯配風險、投資策略偏離風險、利率風險、流動性風險、下行風險等，分別提出了具體的風險管理要求。三是在風險保障措施上，要求投資管理人按照賬戶管理費收入的10%計提風險準備金，以更好地保護參保人利益。

產(chǎn)品動態(tài)與開放期提示

每個交易日開放：

基金：東方紅策略精選混合、東方紅收益增強債券、東方紅信用債債券、東方紅益鑫純債債券、東方紅匯陽債券、東方紅匯利債券、東方紅穩(wěn)添利純債、東方紅貨幣

小集合：東方紅添利2號、東方紅添利5號、東方紅泰盈1號、東方紅量化2號、東方紅量化3號、東方紅量化4號、東方紅明睿2號、東方紅明睿4號、東方紅新公益

每個交易日開放（暫停大額申購限1萬）：

基金：東方紅睿豐混合、東方紅中國優(yōu)勢混合、東方紅滬港深混合

每個交易日開放（暫停大額申購限10萬）：

基金：東方紅新動力混合、東方紅京東大數(shù)據(jù)混合、東方紅優(yōu)勢精選混合、東方紅優(yōu)享紅利

大集合：東方紅領(lǐng)先趨勢混合

每個交易日開放（暫停大額申購限5萬）：

基金：東方紅產(chǎn)業(yè)升級混合

每個交易日開放（暫停申購）：

基金：東方紅領(lǐng)先精選混合、東方紅穩(wěn)健精選混合、東方紅戰(zhàn)略精選混合、東方紅睿陽混合、東方紅價值精選混合

大集合：東方紅4號、東方紅5號、東方紅6號、東方紅7號、東方紅穩(wěn)健成長、東方紅穩(wěn)健增值、東方紅9號消費精選、東方紅內(nèi)需增長、東方紅8號、東方紅-新睿2號、東方紅-新睿3號、東方紅-新睿2號二期、東方紅-新睿5號、東方紅基金寶

小集合：東方紅-量化1號、東方紅-陽光1號、東方紅-陽光2號、東方紅添利3號、東方紅添利4號、東方紅添利6號、東方紅添利7號、東方紅添利8號

注：產(chǎn)品開放期以公告為準。

風險提示：本材料中包含的內(nèi)容僅供參考，信息來源于已公開的資料，我們對其準確性及完整性不作任何保證，也不構(gòu)成任何對投資人的投資建議或承諾。市場有風險，投資需謹慎。