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“增長(zhǎng)率本身可能成為投資陷阱。”作為長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資堅(jiān)定的追隨者，美國(guó)沃頓商學(xué)院杰里米·西格爾教授在《投資者的未來(lái)》一書中指出，投資者對(duì)于增長(zhǎng)的不懈追求——尋找激動(dòng)人心的高新技術(shù)、購(gòu)買熱門股票、追逐擴(kuò)張產(chǎn)業(yè)、投資于快速發(fā)展的國(guó)家，常常帶給投資者糟糕的回報(bào)。事實(shí)上，對(duì)與那些力圖在長(zhǎng)期成為贏家的投資者而言，關(guān)注那些在低速發(fā)展甚至萎縮下滑的產(chǎn)業(yè)中擁有數(shù)十年歷史的歷久彌堅(jiān)的老公司，往往取得的投資收益要超過(guò)“勇猛進(jìn)取”的后來(lái)者。

隨著科技的進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，資本市場(chǎng)涌現(xiàn)出一大批可供選擇的投資標(biāo)的。然而，短期暴漲的公司并不能滿足長(zhǎng)期投資者需求，他們更加希望能夠避免投資過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，保持長(zhǎng)期穩(wěn)定可持續(xù)的合理回報(bào)。

作為價(jià)值投資者的必讀書籍，《投資者的未來(lái)》粉碎了傳統(tǒng)理念，提醒投資者對(duì)“增長(zhǎng)率陷阱”保持高度警惕，并為長(zhǎng)期投資者提供了一個(gè)選擇股票的框架。書中，西格爾認(rèn)為大多數(shù)投機(jī)者失敗的原因，往往正是因?yàn)榈羧肓?ldquo;增長(zhǎng)率陷阱”。所謂“增長(zhǎng)率陷阱”，即公司增長(zhǎng)的前景誘使投資者購(gòu)買定價(jià)過(guò)高的股票，投身過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)業(yè)。之所以會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)率陷阱，其原因要追溯到股票投資收益的來(lái)源：投資收益實(shí)際上來(lái)自于公司的實(shí)際利潤(rùn)增長(zhǎng)率與市場(chǎng)預(yù)期增長(zhǎng)率之間的差額。在實(shí)際的投資中，市場(chǎng)往往給予新興產(chǎn)業(yè)過(guò)高的期望，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出公司實(shí)際的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，而對(duì)于那些在低速發(fā)展甚至萎縮下滑的產(chǎn)業(yè)中擁有數(shù)十年歷史的歷久彌堅(jiān)的老公司，市場(chǎng)又給予過(guò)低的估值。因此，當(dāng)市場(chǎng)最終認(rèn)識(shí)到預(yù)期不恰當(dāng)并進(jìn)行調(diào)整時(shí)，老公司往往能夠帶來(lái)較高的收益。

不可否認(rèn)的是，近年來(lái)科技的發(fā)展的確刺激了經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，人類擁抱新技術(shù)，不斷提高了生產(chǎn)力，產(chǎn)業(yè)不斷更新升級(jí)。然而，喜新厭舊并不適合長(zhǎng)期投資的踐行者。西格爾教授研究表明，如果一直持有1957年標(biāo)普500指數(shù)的成份股（標(biāo)普公司在該年確定成份股為500支并延續(xù)至今），收益將大大好于不停變換成份股的標(biāo)普500指數(shù)。這意味著，增長(zhǎng)雖然能夠給投資人帶來(lái)超額收益，但也經(jīng)常讓投資者陷入尷尬的投資誤區(qū)。

那么，究竟應(yīng)該怎樣避免增長(zhǎng)率誤區(qū)，挑選長(zhǎng)期可持續(xù)的標(biāo)的呢？西格爾用DIV來(lái)概括他的投資策略，即高股利收益率（Dividends）、國(guó)際化（International）、低估值（Valuation）。同時(shí)，對(duì)于想進(jìn)一步提高投資收益率的投資人，西格爾還提供了一種可行之策：在具有代表性的指數(shù)中（例如美國(guó)的標(biāo)普500、道瓊斯30，中國(guó)的滬深300、中證100等），選擇股利收益率最高、或者估值最低的10個(gè)股票，然后動(dòng)態(tài)調(diào)整。在行業(yè)選擇上，選擇“擁有知名品牌的日常消費(fèi)品行業(yè)和制藥行業(yè)”。

與西格爾投資之道不謀而合的是，多年來(lái)東方紅資產(chǎn)管理始終堅(jiān)持價(jià)值投資，注重長(zhǎng)期，精選“幸運(yùn)行業(yè)+能干的管理層+合理估值”三者兼具的優(yōu)勢(shì)個(gè)股，與優(yōu)質(zhì)的上市公司一起成長(zhǎng)，分享企業(yè)成長(zhǎng)帶來(lái)的長(zhǎng)期收益。同時(shí)，嚴(yán)守估值紀(jì)律，避免買入估值過(guò)高的股票， 能夠有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，獲得長(zhǎng)期收益。

資本市場(chǎng)博大精深，瘋狂之下更需要冷靜與理智。