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成功的投資需要?jiǎng)?chuàng)造收益和控制風(fēng)險(xiǎn)并重，而識別風(fēng)險(xiǎn)是控制風(fēng)險(xiǎn)的前提?；羧A德?馬克斯說過：最大的風(fēng)險(xiǎn)并不是來自于低質(zhì)量或高波動(dòng)性，而是來自于買價(jià)過高。

價(jià)值投資者通常認(rèn)為高風(fēng)險(xiǎn)和低預(yù)期收益是同一枚硬幣的兩面，兩者都主要源自高價(jià)格。當(dāng)市場被推高，以致價(jià)格意味著更多的損失而不是潛在回報(bào)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)就增加了。從向上傾斜的資本市場線來看，潛在收益增長代表了對新增風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的補(bǔ)償。除了那些能夠創(chuàng)造“α系數(shù)”或能夠找到使用α系數(shù)的投資經(jīng)理的人，投資者不應(yīng)期望在不承擔(dān)新增風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲得增值收益。若要承擔(dān)新增風(fēng)險(xiǎn)，必須要求風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

但是在牛市中，人們往往會(huì)說：“風(fēng)險(xiǎn)是我的朋友。承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越多，收益就越大?！?霍華德?馬克斯認(rèn)為，過高的價(jià)格源于投資者過于樂觀的預(yù)期，投資者過于亢奮的情緒往往是由于缺乏風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的意識。懂得風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的投資者清楚虧損的隱患，并且會(huì)以合理的價(jià)格來補(bǔ)償其所承擔(dān)的虧損隱患。 

產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的首要因素是認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)很低甚至已經(jīng)被完全消除的意識，這種意識推高了價(jià)格，導(dǎo)致了低預(yù)期收益下的冒險(xiǎn)行為。

杰出的投資者其實(shí)是那些承擔(dān)著與其賺到的收益不相稱的低風(fēng)險(xiǎn)的人，或是以低風(fēng)險(xiǎn)賺到了中等收益，或是以中等風(fēng)險(xiǎn)賺到高收益。巴菲特、彼得?林奇等人出色的投資記錄源于他們在數(shù)十年的時(shí)間里沒有大虧，而不僅僅是高收益。他們應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的能力與他們賺取收益的能力一樣強(qiáng)。

損失往往發(fā)生在風(fēng)險(xiǎn)與逆境遭遇的時(shí)候，只有在環(huán)境中出現(xiàn)負(fù)面事件時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)才會(huì)造成損失。為了保證投資組合撐過困難期，一般來說必須有良好的風(fēng)險(xiǎn)控制。風(fēng)險(xiǎn)控制在繁榮期是觀察不到的，但依然是必不可少的，因?yàn)橛墒⑥D(zhuǎn)衰是輕而易舉的。

在霍華德?馬克斯看來，投資經(jīng)理的價(jià)值主要是在給定收益下承擔(dān)更低的風(fēng)險(xiǎn)來實(shí)現(xiàn)的。在市場平穩(wěn)或上漲時(shí)，我們無從得知投資組合的風(fēng)險(xiǎn)有多大。這就是巴菲特所說的，除非潮水退去，否則無從分辨誰在裸泳。

謹(jǐn)慎的風(fēng)險(xiǎn)控制者明白未來可能包含一些負(fù)面結(jié)果，但不知道結(jié)果會(huì)壞到什么程度，也不知道結(jié)果發(fā)生的精確概率是多少。因此，最大的難題是無從知曉“多壞算壞”，繼而造成決策失誤。

風(fēng)險(xiǎn)控制不是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，“合適的價(jià)格”是最重要的部分。貫穿長期投資成功之路的，是風(fēng)險(xiǎn)控制而不是冒進(jìn)。東方紅資產(chǎn)管理在長期價(jià)值投資實(shí)踐中，一直注重風(fēng)險(xiǎn)控制，謹(jǐn)守估值紀(jì)律，以“低價(jià)買入優(yōu)秀的公司”作為投資準(zhǔn)則，不斷為投資者追求長期復(fù)合收益。