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Q：對于東方證券資產(chǎn)管理公司，投資界有兩點(diǎn)評價，一個是"死多頭"，一個就是善于抓"牛股"，請問對這兩點(diǎn)評價您怎樣看？

A：客觀的說，第一點(diǎn)評價已經(jīng)明顯不符合事實(shí)，你可以看到去年上半年開始，東方紅系列集合理財產(chǎn)品，包括管理的陽光私募產(chǎn)品，多次基于準(zhǔn)確的趨勢判斷來調(diào)節(jié)持倉水平，較好地把握到了上漲，尤其避免了今年二季度的市場下跌，這絕不是所謂"死多頭"的投資風(fēng)格。

不過，我們確實(shí)很多年以來重視個股價值挖掘，注重通過"自下而上"的方法來規(guī)避和管理一些市場風(fēng)險，并攫取超額回報，事實(shí)證明，能不能抓到牛股很大程度上決定了你的產(chǎn)品業(yè)績能不能超過行業(yè)平均水平，能不能拔尖。

從東方紅系列集合理財來看，我們的"牛股"策略效果已經(jīng)顯現(xiàn)，比如去年的青松建化、伊利股份、海信電器，都為東方紅產(chǎn)品凈值提升立下大功。

Q：那么目前東方是怎樣將兩者結(jié)合運(yùn)用在投資之中的？

A：我們一直認(rèn)為，任何人、任何機(jī)構(gòu)都無法完全準(zhǔn)確判斷大盤點(diǎn)位，最多是偶爾準(zhǔn)確，而一旦判斷錯誤，損失將會是巨大的。所以，單純依靠"擇時"無法實(shí)現(xiàn)投資的長期制勝。

但作為專業(yè)的投資人可以做到的一點(diǎn)是，努力判斷市場處于什么階段、是勝面大還是負(fù)面大，這個勝算的把握相對還是很大的，基于這個判斷，專業(yè)的投資人要做的事情就是，不要貪小利，也不要因?yàn)榭朔涣丝謶侄笐?zhàn)略性的錯誤。

"自下而上"的好處是，你不會犯太大的方向性錯誤。只要市場沒有出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，許多市場層面的風(fēng)險基本上都可以通過這個方法解決。

Q：在把握和挖掘"牛股"方面，您有哪些心得和訣竅？

A：怎么抓"牛股"，是門很大的學(xué)問，幾天幾夜也講不完，這也是我們的投資經(jīng)理一直都在修煉的核心本領(lǐng)。

但簡單來說，"牛股"有兩大類，第一類是具有長期投資價值的，即巴菲特推崇的那類具備長期成長性的公司；第二類是拐點(diǎn)型公司，在拐點(diǎn)出現(xiàn)時能敏銳地捕捉到，但這需要運(yùn)用逆向思維，當(dāng)一堆壞消息撲面而來的時候，要能清楚地識別上市公司的真正價值所在。

舉個典型投資案例--伊利股份，在這里面就運(yùn)用到了上述兩種方法：長期投資價值判斷和逆向思維。

2008年秋，"三聚氰胺"事件爆發(fā)，對中國乳品行業(yè)龍頭企業(yè)伊利股份造成巨大打擊，加上全球金融危機(jī)也在那個時候爆發(fā)，股價一兩個月內(nèi)跌掉一大半，最低只有6塊多，而當(dāng)時伊利股份的總股本不過8億不到。

這意味著，按照當(dāng)時市價，這家中國最強(qiáng)勢的乳品企業(yè)之一，總市值還不到50億元人民幣--這肯定是遠(yuǎn)遠(yuǎn)被低估的。

我們認(rèn)為，"三聚氰胺"事件總會過去，"三聚氰胺"所造成的當(dāng)年10多億元的虧損也肯定會過去，雖然當(dāng)時還不確定三聚氰胺事件對伊利造成的虧損到底是10億還是20億，但這并不重要，都不影響總體的價值判斷。

到目前，你可以看到，東方紅多只產(chǎn)品的十大重倉股中還保留著伊利股份，而它的股價2009年以來漲幅超過130%。

Q：那您怎樣看那種看好某一板塊、然后大大超配的做法？

A：我們也不排除因?yàn)榭春媚骋话鍓K而配置稍多的情況，但一般都不會那么狠、那么大的比例的傾斜，因?yàn)槿绻坏┛村e甚至是出入時機(jī)把握不好，都會造成業(yè)績的巨幅波動，事實(shí)證明，那種業(yè)績波動巨大的產(chǎn)品，長期業(yè)績通常差強(qiáng)人意。

話說回來，我們不那么做也是因?yàn)閷τ?自下而上"選股能力的自信，沒必要也犯不著去賭某一個板塊的機(jī)會，沒道理說，某一個板塊最好的公司還不如所謂熱點(diǎn)板塊中最差的公司。從資產(chǎn)配置的角度說，比較平衡的配置才是更加穩(wěn)健的。

Q：回過頭看，怎樣評價東方紅系列在2008年下跌中的表現(xiàn)和原因？

A：2008年的那一次下跌，給我們最大的教訓(xùn)一個是投資做的好不是靠集體決策，另一個就是對于產(chǎn)品要有理性認(rèn)識，不能寄望太高。事實(shí)上，2008年也是整個公司的系統(tǒng)性教訓(xùn)，但這很難反映出東方紅團(tuán)隊(duì)的真實(shí)投資能力和水平。

Q：東方紅資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)非常穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)公募基金里面那種高流動性，這一點(diǎn)是怎樣做到的？

A：現(xiàn)在的投資界，具有10年以上從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的人被盯上甚至挖走是很正常的，不被挖走好像倒是不正常的了，要做到不被挖走，也非常的難。

對于這一點(diǎn)，外界很多人都認(rèn)為難在待遇、收入，其實(shí)我們的感受是，真正投資經(jīng)理最需要得到的是認(rèn)可和尊重、以及足夠的自由度，沒有這一點(diǎn)，再高的收入也留不住人。

在這方面我們具備一定的心得。具體而言，就是要在投資決策過程中給予每個人權(quán)限范圍之內(nèi)充分的自由度，慎用投決會的權(quán)力--你搞不好就干涉成習(xí)慣了，那么誰對投資業(yè)績負(fù)責(zé)？

也許有人擔(dān)心，投資經(jīng)理自主性太強(qiáng)可能會導(dǎo)致因?yàn)閭€人錯判趨勢而造成業(yè)績與大勢的巨大偏差，但我們的經(jīng)驗(yàn)恰恰相反：今年市場跌到2300點(diǎn)，我們事先不可能準(zhǔn)確知道（如果知道肯定全部空倉），但我們的產(chǎn)品還是一致性減倉了；2009年6-7月東方紅產(chǎn)品全面撤離周期性行業(yè)（除了銀行），這一波反彈又成功搶到了煤炭、地產(chǎn)股的行情，這里面都根本沒有投決會的指令干預(yù)。

一個良好的投資團(tuán)隊(duì)，它自身就有判斷趨勢、并根據(jù)趨勢判斷調(diào)節(jié)倉位的功能，團(tuán)隊(duì)里面雖然沒有投決會作用，但主要投資骨干的看法和意見對團(tuán)隊(duì)本身依然具有相當(dāng)?shù)挠绊懥Α?/P>

Q：目前階段，東方紅系列的投資困擾是什么？

A：作為專業(yè)投資人，最理想的境界是能夠根據(jù)市場的判斷在合適的點(diǎn)位拿到資金，但事實(shí)往往是，你在高位可以拿到很多錢，但這個時候拿到的錢對投資經(jīng)理的壓力會非常大--你6000點(diǎn)時候拿到的錢，要超過在2000點(diǎn)募集基金的業(yè)績，要多大的難度？

但問題是，在低位、最有投資價值的點(diǎn)位，基金總是很難募集，這么多年來一直都是這樣。