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“成功經(jīng)營(yíng)一家企業(yè)很難，準(zhǔn)確地選擇一個(gè)投資項(xiàng)目更難，成為一個(gè)大師級(jí)投資人難上加難。”的確，想要成為優(yōu)秀的投資人不僅應(yīng)當(dāng)具備精選個(gè)股的能力，而且要能夠持之以恒地堅(jiān)守理念，付諸實(shí)踐，克服人性的弱點(diǎn)，著眼長(zhǎng)期。

《窮查理寶典》中指出了芒格的三大投資訓(xùn)導(dǎo)。第一，股價(jià)公道的偉大企業(yè)比股價(jià)超低的普通企業(yè)好。第二，股價(jià)公道的偉大企業(yè)比股價(jià)超低的普通企業(yè)好。第三，股價(jià)公道的偉大企業(yè)比股價(jià)超低的普通企業(yè)好。不用懷疑你的眼睛，芒格的確是在反復(fù)重申“價(jià)格公道的偉大企業(yè)”，旨在告訴投資者精選優(yōu)質(zhì)企業(yè)的重要性。

在這三大投資訓(xùn)導(dǎo)背后，投資偉大企業(yè)有兩個(gè)重要的概念——護(hù)城河和較低的換手率。

其一，護(hù)城河主要包括兩個(gè)概念：一是投資者本身必備的“護(hù)城河”，即投資者的能力范圍。這意味著投資者能夠在已有的知識(shí)儲(chǔ)備和經(jīng)驗(yàn)積累的基礎(chǔ)上，專注于那些自己能夠理解的公司，把握公司的運(yùn)營(yíng)環(huán)境和業(yè)務(wù)分析，在能力許可的范圍內(nèi)進(jìn)行投資判斷。另一方面，是指具有堅(jiān)固“護(hù)城河”的優(yōu)質(zhì)公司?！叭绻髽I(yè)沒有可以保護(hù)自己業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)護(hù)城河，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手遲早會(huì)撞開它的大門，搶走其利潤(rùn)。”強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)如同一條“護(hù)城河”，保護(hù)著企業(yè)超額盈利的實(shí)現(xiàn)。具體而言，護(hù)城河是一個(gè)企業(yè)內(nèi)在的結(jié)構(gòu)性特征，主要包括無形資產(chǎn)、客戶轉(zhuǎn)換成本、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和成本優(yōu)勢(shì)四個(gè)方面。

其二，優(yōu)秀的投資，應(yīng)當(dāng)避免非常頻繁地進(jìn)行交易。正如芒格說過，他的投資行為結(jié)合了極大的耐心和決心，優(yōu)秀的投資者只要幾次決定便能造就成功的投資生涯?！拔覀兪钦娴耐顿Y者，不是交易者?！彼ㄗh投資者把主要精力放在投資前對(duì)公司的仔細(xì)研究和分析上，而不是買入之后的頻繁換手。在市場(chǎng)中，大多數(shù)交易者往往對(duì)交易本身投入較多精力而忽略了頻繁交易中成本正在不斷被推高。而低換手率下的長(zhǎng)期持有，能讓投資者更高效的分享企業(yè)發(fā)展和成長(zhǎng)帶來的資本增值，避免短期股價(jià)波動(dòng)帶來的不理智交易對(duì)投資收益的吞噬。

投資的知行合一，知易行難，能夠真正踐行芒格三大投資訓(xùn)導(dǎo)的人并不多。作為國(guó)內(nèi)價(jià)值投資的實(shí)踐者，東方紅資產(chǎn)管理重視對(duì)投資組合的高效管理，鼓勵(lì)并引導(dǎo)長(zhǎng)期投資，分享企業(yè)成長(zhǎng)帶來的獲益。公司長(zhǎng)期的投資實(shí)踐證明，價(jià)值投資可以為客戶帶來長(zhǎng)期的復(fù)合回報(bào)。