【聲音】美國以外市場(chǎng)個(gè)人養(yǎng)老金經(jīng)驗(yàn)分享（三）：養(yǎng)老金投資產(chǎn)品設(shè)計(jì)的重要考慮因素與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)
三、養(yǎng)老金投資產(chǎn)品設(shè)計(jì)的重要考慮因素與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)
（一）投資者行為分析是養(yǎng)老金投資產(chǎn)品設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)
在英國及其他非美國家養(yǎng)老金市場(chǎng)，由于個(gè)人主動(dòng)參與養(yǎng)老金投資決策的意識(shí)逐漸增強(qiáng)，因此產(chǎn)生了多種多樣的養(yǎng)老金投資想法與投資者行為。在養(yǎng)老金投資產(chǎn)品設(shè)計(jì)的過程中，資產(chǎn)管理公司對(duì)投資者行為進(jìn)行分析，在此基礎(chǔ)上開發(fā)不同類型的養(yǎng)老金產(chǎn)品，投資者行為分析已成為設(shè)計(jì)養(yǎng)老金解決方案必不可少的環(huán)節(jié)。
從英國及其他國家針對(duì)投資者行為所提供的有效解決方案及相關(guān)案例來看，面對(duì)不同類型投資者行為時(shí)有不同的應(yīng)對(duì)方法。例如：當(dāng)個(gè)人需要多種投資選擇時(shí)，向其提供內(nèi)容精簡(jiǎn)且數(shù)量適中的產(chǎn)品選項(xiàng)就是較為有效的方法；而當(dāng)投資者對(duì)于負(fù)收益表現(xiàn)出厭惡時(shí)，則應(yīng)當(dāng)向其提供收益更為穩(wěn)健的產(chǎn)品。同時(shí)，文化偏差也是養(yǎng)老金產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)必要的考慮要素，例如英國的NEST（國家職業(yè)儲(chǔ)蓄信托），其默認(rèn)目標(biāo)日期投資基金的分階段安排就充分考慮了英國投資者群體的偏好與文化傳統(tǒng)，在投資初期與退休前均以風(fēng)險(xiǎn)管理作為基礎(chǔ)策略，以保證資產(chǎn)的安全性。此外，當(dāng)個(gè)人欠缺投資經(jīng)驗(yàn)或需要投資建議時(shí)，簡(jiǎn)單易懂的重要信息指引和完善的投資顧問體系能有效的為投資者提供幫助。最后，針對(duì)年輕人個(gè)性化日益突顯的趨勢(shì)，引入智能投顧并提供差異化組合解決方案就顯得不可或缺。
投資者行為可以歸納為被動(dòng)型、半主動(dòng)型和主動(dòng)型三類。針對(duì)被動(dòng)型投資者，設(shè)置默認(rèn)投資產(chǎn)品是較為貼切的服務(wù)方式；針對(duì)半主動(dòng)型投資者，可以通過簡(jiǎn)便的投資產(chǎn)品清單幫助其進(jìn)行快速選擇；針對(duì)主動(dòng)型投資者，豐富的多元化產(chǎn)品和個(gè)性化服務(wù)是契合其特點(diǎn)的可行方案。
（二）養(yǎng)老金投資產(chǎn)品的設(shè)計(jì)應(yīng)充分考慮個(gè)人客戶、產(chǎn)品供應(yīng)商和產(chǎn)品分銷商的訴求
通過養(yǎng)老金投資產(chǎn)品設(shè)計(jì)多年實(shí)踐發(fā)現(xiàn)，個(gè)人客戶、產(chǎn)品供應(yīng)商和產(chǎn)品分銷商都是養(yǎng)老金投資產(chǎn)品重要的關(guān)聯(lián)方，產(chǎn)品的設(shè)計(jì)應(yīng)充分考慮上述各方自身的特點(diǎn)和對(duì)于產(chǎn)品的訴求。從個(gè)人客戶角度看，應(yīng)綜合考慮個(gè)人投資者的投資需求、投資期限、財(cái)富水平、金融素養(yǎng)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、行為偏差等因素，設(shè)計(jì)差異化的產(chǎn)品并構(gòu)建不同的銷售模式。從產(chǎn)品供應(yīng)商角度看，明確目標(biāo)市場(chǎng)與客戶，評(píng)估自身的投資能力，充分考慮并平衡商業(yè)訴求、可行性、監(jiān)管規(guī)定與要求、運(yùn)營及銷售模式是產(chǎn)品設(shè)計(jì)的重要工作。從產(chǎn)品分銷商角度看，產(chǎn)品的設(shè)計(jì)應(yīng)評(píng)估該產(chǎn)品與分銷商客戶群體的匹配度、與分銷商現(xiàn)有產(chǎn)品線的匹配度、分銷商對(duì)于客戶的投資者教育能力以及分銷商與自身在運(yùn)營方面的兼容性等因素。
（三）案例：泛歐洲養(yǎng)老金計(jì)劃的設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)
由于歐盟各國之間人口結(jié)構(gòu)、養(yǎng)老體系不盡相同，各國之間勞動(dòng)力流動(dòng)越來越頻繁。此外，大部分成員國的個(gè)人養(yǎng)老金市場(chǎng)發(fā)展緩慢，養(yǎng)老金投資過于依賴存款、保險(xiǎn)等低收益保本產(chǎn)品，因此歐盟委員會(huì)正希望建立“泛歐洲養(yǎng)老金計(jì)劃（Pan-European Personal Pension Product, PEPP）”來提供以投資為核心、具有高流動(dòng)性的養(yǎng)老金投資方式，能夠給個(gè)人投資者提供簡(jiǎn)單、透明、便攜的養(yǎng)老金產(chǎn)品。該計(jì)劃的設(shè)計(jì)充分考慮了歐盟成員國各國、各國居民、市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)等多方的特點(diǎn)與訴求，主要考慮：第一，由于涉及范圍廣、機(jī)構(gòu)多，PEPP產(chǎn)品應(yīng)該是中性的，各方應(yīng)該享受同樣的激勵(lì)；第二，由于跨地域的特性，PEPP產(chǎn)品應(yīng)該在領(lǐng)取階段做靈活性的設(shè)計(jì)；第三，考慮設(shè)置默認(rèn)模式尤為重要。此外，PEPP的設(shè)計(jì)也在監(jiān)管機(jī)制、稅收激勵(lì)、繳費(fèi)與領(lǐng)取安排、費(fèi)用成本、投資轉(zhuǎn)換等幾大方面尋求平衡與統(tǒng)一。
（交銀施羅德基金養(yǎng)老金融發(fā)展部負(fù)責(zé)人劉喜勤，交銀施羅德基金養(yǎng)老金融發(fā)展部季晟撰文，協(xié)會(huì)理財(cái)及服務(wù)機(jī)構(gòu)部劉凈姿、劉天天修訂整理。）
