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通脹背景下不同行業(yè)的投資機(jī)會(huì)有規(guī)律可循嗎？日前，在東方紅資產(chǎn)管理與北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院聯(lián)合主辦的“東方紅·中國(guó)經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)沙龍”首場(chǎng)研討會(huì)上，東方紅資產(chǎn)管理首席策略分析師高義博士就此進(jìn)行了細(xì)細(xì)梳理。

美林證券2004年提出投資時(shí)鐘，其分析框架將經(jīng)濟(jì)周期分為衰退、復(fù)蘇、過(guò)熱和滯脹等四個(gè)階段，每一個(gè)階段都由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的變動(dòng)方向來(lái)唯一確定，希望幫助投資者識(shí)別經(jīng)濟(jì)中的重要拐點(diǎn)，進(jìn)而從周期的變換中獲利，比如復(fù)蘇階段應(yīng)該配置股票，過(guò)熱階段配置大宗商品，滯脹階段應(yīng)該選擇現(xiàn)金，衰退階段配置債券等。

高義博士運(yùn)用這一方法分析了中國(guó)的情況，得出的結(jié)論是：衰退階段是債券收益最高，復(fù)蘇階段是商品最好，過(guò)熱和滯脹階段都是股票投資最好。

行業(yè)的投資機(jī)會(huì)如何呢？高義認(rèn)為，衰退階段政府往往會(huì)出大量的刺激政策，而機(jī)械設(shè)備如挖掘機(jī)、推土機(jī)等是作為經(jīng)濟(jì)建設(shè)的先期投入，因此會(huì)最早表現(xiàn)；食品飲料中的白酒表現(xiàn)較好則是由中國(guó)特有的消費(fèi)習(xí)慣所決定。復(fù)蘇和過(guò)熱階段表現(xiàn)比較好的是采掘(煤炭)和有色金屬，該兩個(gè)行業(yè)都偏向于資源品，與我國(guó)經(jīng)濟(jì)特征相一致。而滯脹階段表現(xiàn)較好的包括金融、鋼鐵、化工、房地產(chǎn)等，這些行業(yè)大多是屬于產(chǎn)業(yè)鏈中下游的行業(yè)，屬于后周期行業(yè)，往往都是在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入過(guò)熱或滯脹階段才會(huì)在最后迎來(lái)一波投資高潮。

將多個(gè)階段表現(xiàn)均較好的行業(yè)整理排序后，就會(huì)發(fā)現(xiàn)采掘、商業(yè)貿(mào)易，機(jī)械設(shè)備、房地產(chǎn)和金融服務(wù)等行業(yè)在各個(gè)階段都會(huì)比較好。高義博士認(rèn)為，原因可能與我們上一輪經(jīng)濟(jì)周期的特征相關(guān)。該輪經(jīng)濟(jì)周期的特點(diǎn)是以出口、投資為主導(dǎo)，房地產(chǎn)、汽車、有色、鋼鐵、化工、煤炭等重化工業(yè)都得到了迅猛發(fā)展，對(duì)應(yīng)到股票，有色、煤炭、房地產(chǎn)、金融等行業(yè)表現(xiàn)比較好也是可以理解的。

那么，未來(lái)我們?cè)撝攸c(diǎn)關(guān)注哪些行業(yè)呢？高義博士認(rèn)為，如果我們認(rèn)為未來(lái)經(jīng)濟(jì)模式是重復(fù)上一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)特征，靠投資來(lái)推動(dòng)，那么股票配置方向應(yīng)該是與資源品相關(guān)的周期類行業(yè)；但如果我們相信未來(lái)中國(guó)是要依靠消費(fèi)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，那么明智的選擇就是把資金更多地配置到與消費(fèi)、與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)相關(guān)的行業(yè)上。來(lái)源東方早報(bào))