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股價(jià)被認(rèn)為是一種合理預(yù)測，是市場對未來所有股票紅利的預(yù)期現(xiàn)值。如果一個(gè)投資者買入一只股票并且長期持有，永遠(yuǎn)不賣掉，那么他們能夠獲得的就只有股票紅利。在這樣的情況下，這只股票的價(jià)值就等于投資者自此以后獲得的所有股票紅利的現(xiàn)值。

1981年，羅伯特·席勒收集了1871年以來的股價(jià)和股票紅利信息，根據(jù)每一年的歷史數(shù)據(jù)計(jì)算股票紅利的貼現(xiàn)值，換句話說，如果某人在某一時(shí)點(diǎn)購買了一個(gè)股票投資組合，席勒將把實(shí)際支付的股票紅利貼現(xiàn)到該時(shí)點(diǎn)。席勒將其稱為“事后合理”預(yù)測。他通過數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，股票紅利的現(xiàn)值長久來看是穩(wěn)定的，但是股價(jià)卻波動很大。席勒得出結(jié)論，股價(jià)波動太大，股票紅利的變化已經(jīng)無法解釋這種波動。

正當(dāng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家還在為席勒的研究進(jìn)行爭論時(shí)，1987年的股災(zāi)“黑色星期一”從側(cè)面證實(shí)了這一結(jié)論。10月19日，紐交所的股票下跌幅度超過20%，接下來的幾天市場波動依然很大：星期二，美國標(biāo)普500指數(shù)強(qiáng)勢反彈了5.3%，星期三又回升了9.1%，但26日的星期一又下跌了8.3%。但是當(dāng)時(shí)市場上并沒有金融或政治上的重大新聞，很難說當(dāng)時(shí)市場的波動是內(nèi)在價(jià)值的合理表現(xiàn)。

雖然短期的市場波動可能是非理性的，但長期來看，市場終會實(shí)現(xiàn)均值回歸。以美國的股票市場為例，20世紀(jì)70年代，股價(jià)在低谷之后觸底反彈；而20世紀(jì)90年代末，股價(jià)從高點(diǎn)一路向下。

整體市場是這樣，個(gè)股也是這樣。市場不可能長期漠視一個(gè)企業(yè)的成功，也不可能漠視一個(gè)企業(yè)的失敗。這正是價(jià)值投資的一個(gè)基本邏輯。從公司成長的角度來看，公司的市場價(jià)格最終會反映其內(nèi)在價(jià)值。如何準(zhǔn)確判斷評估企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，這就是投資者需要修煉的地方了。我們無法判斷市場何時(shí)漲跌，卻可以知道是否處于泡沫或是低谷之中。對于投資者來說，應(yīng)該避免在市場顯示出過熱跡象時(shí)將資金投入其中，也不應(yīng)該期待通過短線炒作獲得巨大收益。

從多年投資實(shí)踐來看，價(jià)值投資在中國是長期有效的。價(jià)格始終圍繞投資標(biāo)的的內(nèi)在價(jià)值波動，價(jià)格終將反映價(jià)值，但是反映的時(shí)間不確定，短期未必有效，唯有長期投資，才更可能實(shí)現(xiàn)價(jià)格向價(jià)值的回歸。東方紅資產(chǎn)管理作為中國價(jià)值投資的實(shí)踐者，堅(jiān)持“自下而上”挑選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，用耐心陪伴優(yōu)秀企業(yè)成長，并分享優(yōu)秀企業(yè)成長以及經(jīng)濟(jì)周期向上帶來的收益。