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在價(jià)值投資的過(guò)程中，估值是關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。傳統(tǒng)的現(xiàn)值定價(jià)法存在著一些弊端。對(duì)此，格雷厄姆和多德提出了另一種估值方法：利用資產(chǎn)、盈利能力及利潤(rùn)增長(zhǎng)率來(lái)進(jìn)行定價(jià)。這三者也被認(rèn)為是價(jià)值的三種源泉。

資產(chǎn)價(jià)值體現(xiàn)的是公司現(xiàn)在的情況。在資產(chǎn)負(fù)債表上，公司的資產(chǎn)和負(fù)債真實(shí)存在，可以直接和準(zhǔn)確地進(jìn)行估價(jià)。在資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估中要結(jié)合對(duì)公司所在行業(yè)前景的戰(zhàn)略判斷。具體來(lái)說(shuō)，如果行業(yè)處于衰退期，則資產(chǎn)應(yīng)該用清算收入來(lái)進(jìn)行定價(jià)；而如果行業(yè)尚處于發(fā)展階段，那么資產(chǎn)應(yīng)該采用重置成本進(jìn)行定價(jià)。

公司內(nèi)在價(jià)值第二個(gè)可靠的衡量標(biāo)準(zhǔn)是盈利能力，即現(xiàn)有收益經(jīng)過(guò)適當(dāng)調(diào)整后得到的價(jià)值。通過(guò)對(duì)收益數(shù)據(jù)的調(diào)整計(jì)算公司可分配現(xiàn)金流的準(zhǔn)確數(shù)值，這一結(jié)果比根據(jù)未來(lái)收益或現(xiàn)金流估計(jì)出來(lái)的價(jià)值更有確定性。與資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估一樣，在評(píng)估盈利能力價(jià)值時(shí)，也要考慮公司所處的戰(zhàn)略地位。

第三個(gè)要素是公司的成長(zhǎng)性，相對(duì)于前兩個(gè)因素，這一因素相對(duì)更難估計(jì)。將成長(zhǎng)性因素分離出來(lái)有兩方面的原因。一方面，在現(xiàn)值法中，未來(lái)增長(zhǎng)率的不確定性是影響期準(zhǔn)確性的重要因素。將此要素分離，可以提高資產(chǎn)定價(jià)和盈利能力定價(jià)的準(zhǔn)確性。另一方面，在公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，銷售的增長(zhǎng)率，甚至利潤(rùn)的增長(zhǎng)率并不影響公司的內(nèi)在價(jià)值。因?yàn)楣境砷L(zhǎng)往往需要更多的資產(chǎn)支持，這就需要企業(yè)追加投資。這樣做的結(jié)果是減少了用于分配的現(xiàn)金數(shù)量，從而減少了公司價(jià)值。

在完成三個(gè)要素的各自分析后，要想更好地洞察公司價(jià)值，就需要對(duì)三者進(jìn)行比較，特別是資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力價(jià)值。如果資產(chǎn)價(jià)值大于盈利能力價(jià)值，可能是兩類情況導(dǎo)致的。一類情況是公司管理層管理效果較差，另一類情況是行業(yè)生產(chǎn)能力過(guò)剩。相反地，如果資產(chǎn)價(jià)值小于盈利能力價(jià)值，這一差額的產(chǎn)生可能是源于先進(jìn)的管理，也可能是從明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)中獲得的收益。

這一方法體現(xiàn)的是格雷厄姆和多德的價(jià)值投資定律：估值取決于所掌握的有關(guān)特定行業(yè)和資產(chǎn)的具體信息，過(guò)程中需要降低未來(lái)預(yù)期的影響，除非這種預(yù)期是以現(xiàn)有資料為基礎(chǔ)的。東方紅資產(chǎn)管理作為中國(guó)價(jià)值投資的實(shí)踐者，堅(jiān)持“自下而上”挑選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，選擇估值合理的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，分享優(yōu)秀企業(yè)成長(zhǎng)以及經(jīng)濟(jì)周期向上帶來(lái)的收益。