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“成功經(jīng)營一家企業(yè)很難，準(zhǔn)確地選擇一個投資項目更難，成為一個大師級投資人難上加難?！钡拇_，想要成為優(yōu)秀的投資人不僅應(yīng)當(dāng)具備精選個股的能力，而且要能夠持之以恒地堅守理念，付諸實踐，克服人性的弱點，著眼長期。

《窮查理寶典》中指出了芒格的三大投資訓(xùn)導(dǎo)。第一，股價公道的偉大企業(yè)比股價超低的普通企業(yè)好。第二，股價公道的偉大企業(yè)比股價超低的普通企業(yè)好。第三，股價公道的偉大企業(yè)比股價超低的普通企業(yè)好。不用懷疑你的眼睛，芒格的確是在反復(fù)重申“價格公道的偉大企業(yè)”，旨在告訴投資者精選優(yōu)質(zhì)企業(yè)的重要性。

在這三大投資訓(xùn)導(dǎo)背后，投資偉大企業(yè)有兩個重要的概念——護(hù)城河和較低的換手率。

其一，護(hù)城河主要包括兩個概念：一是投資者本身必備的“護(hù)城河”，即投資者的能力范圍。這意味著投資者能夠在已有的知識儲備和經(jīng)驗積累的基礎(chǔ)上，專注于那些自己能夠理解的公司，把握公司的運營環(huán)境和業(yè)務(wù)分析，在能力許可的范圍內(nèi)進(jìn)行投資判斷。另一方面，是指具有堅固“護(hù)城河”的優(yōu)質(zhì)公司。“如果企業(yè)沒有可以保護(hù)自己業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)護(hù)城河，競爭對手遲早會撞開它的大門，搶走其利潤。”強(qiáng)大的競爭優(yōu)勢如同一條“護(hù)城河”，保護(hù)著企業(yè)超額盈利的實現(xiàn)。具體而言，護(hù)城河是一個企業(yè)內(nèi)在的結(jié)構(gòu)性特征，主要包括無形資產(chǎn)、客戶轉(zhuǎn)換成本、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和成本優(yōu)勢四個方面。

其二，優(yōu)秀的投資，應(yīng)當(dāng)避免非常頻繁地進(jìn)行交易。正如芒格說過，他的投資行為結(jié)合了極大的耐心和決心，優(yōu)秀的投資者只要幾次決定便能造就成功的投資生涯。“我們是真的投資者，不是交易者。”他建議投資者把主要精力放在投資前對公司的仔細(xì)研究和分析上，而不是買入之后的頻繁換手。在市場中，大多數(shù)交易者往往對交易本身投入較多精力而忽略了頻繁交易中成本正在不斷被推高。而低換手率下的長期持有，能讓投資者更高效的分享企業(yè)發(fā)展和成長帶來的資本增值，避免短期股價波動帶來的不理智交易對投資收益的吞噬。

投資的知行合一，知易行難，能夠真正踐行芒格三大投資訓(xùn)導(dǎo)的人并不多。作為國內(nèi)價值投資的實踐者，東方紅資產(chǎn)管理重視對投資組合的高效管理，鼓勵并引導(dǎo)長期投資，分享企業(yè)成長帶來的獲益。公司長期的投資實踐證明，價值投資可以為客戶帶來長期的復(fù)合回報。