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投資者幾乎無須做對什么事，他只需能夠避免犯重大錯誤。

——沃倫?巴菲特

在我看來，設(shè)法避免損失比爭取偉大的成功更加重要。后者有時會實(shí)現(xiàn)，但偶爾失敗可能會導(dǎo)致嚴(yán)重后果。前者可能是我們可以更經(jīng)常做的，并且更可靠……失敗的結(jié)果也更容易接受。投資組合風(fēng)險過高時，向下的波動會令你失去信心或低價拋售。投資組合風(fēng)險過低時，會令你在牛市中表現(xiàn)不佳，但從未有人曾經(jīng)因此而失敗，這并不是最悲慘的命運(yùn)。

更關(guān)注理念和心態(tài) 

為了避免損失，我們需要了解并避免導(dǎo)致?lián)p失的錯誤。我會把在前面討論過的關(guān)鍵問題匯總在一起，希望能夠通過集中強(qiáng)調(diào)這些問題，幫助投資者對錯誤保持更高的警惕。我們以了解多種錯誤的存在并認(rèn)清它們的樣子作為出發(fā)點(diǎn)。

我認(rèn)為錯誤原因主要是分析/思維性的，或心理/情感性的。前者很簡單：我們收集的信息太少或不準(zhǔn)確?；蛟S我們采用了錯誤的分析過程，導(dǎo)致計(jì)算錯誤或遺漏了計(jì)算步驟。這一類錯誤不勝枚舉，不過，更關(guān)注理念和心態(tài)而不是分析過程。

不過，有一種分析性錯誤是我想花些時間探討的，我稱之為“想象無能”。用來表示既想象不到所有的可能結(jié)果，也無法完全理解極端事件的結(jié)果的情況。我會在后文詳細(xì)闡述這個問題。

有很多導(dǎo)致錯誤的心理/情感因素已經(jīng)探討過了：貪婪和恐懼，自愿終止懷疑和懷疑，自負(fù)和嫉妒，通過風(fēng)險承擔(dān)追求高額收益，高估自己的預(yù)測能力的傾向。這些因素助長了繁榮和崩潰的發(fā)生，而大多數(shù)投資者都參與其中，采取著完全錯誤的行動。

另一個重要的錯誤—很大程度上是心理因素，但是它重要到值得單獨(dú)歸類—是沒有正確認(rèn)識到市場周期和市場的狂熱，并選擇了錯誤的方向。周期和趨勢的極端不常發(fā)生，因此這不是一個常見的錯誤原因，但是它會導(dǎo)致重大錯誤的發(fā)生。群體心理強(qiáng)迫個人依從和屈服的力量幾乎是不可抗拒的，也是投資者必須抵制的。這些錯誤同樣已經(jīng)在前文討論過了。

推斷未來不容易 

“想象無能”—無法提前理解結(jié)果的多樣性—特別有意思，它對許多方面造成影響。

如前所述，投資完全就是應(yīng)對未來。為了投資，我們必須持有對未來的看法。一般來說，除了假定它會與過去十分相似之外，我們幾乎別無選擇。因此，很少有人會說：“過去50年的美股平均市盈率是15，我預(yù)測在未來幾年它會變成10（或20）?！?/span>

因此大多數(shù)投資者是根據(jù)既往—尤其是近期發(fā)生的事—推斷未來。為什么是近期？第一，許多重要金融現(xiàn)象的周期較長，意味著在下一輪周期重現(xiàn)之前，那些經(jīng)歷過極端事件的人往往已經(jīng)退休或死亡。第二，正如約翰?肯尼斯?加爾布雷思所說，金融記憶往往極其短暫。第三，所有曾經(jīng)的記憶往往都會被最新熱門投資輕松賺錢的承諾抹除。

大多數(shù)時候未來確實(shí)與過去相似，因此這樣的推斷沒有任何害處。但是在重要轉(zhuǎn)折時刻，當(dāng)未來與過去不再相似的時候，推斷會失效，你要么損失慘重，要么賺不到錢。

回顧一下布魯斯?紐伯格對概率和結(jié)果的差異的精辟見解是很有必要的。意料之外的事情會發(fā)生，短期結(jié)果可能偏離長期概率，事件可以聚集。以擲骰子為例，同時擲出兩個6點(diǎn)的概率是1/36，但這樣的結(jié)果可能會連續(xù)出現(xiàn)5次而在接下來175次中都不再出現(xiàn)—長期來看，它發(fā)生的可能性與其概率是一樣的。

認(rèn)定“一定”會發(fā)生的事卻沒有發(fā)生，會令你痛苦不堪。即使你正確地理解了基本概率分布，你也不能指望事情會按照預(yù)期的方向發(fā)展。成功的投資不應(yīng)過分依賴聚集分布的正常結(jié)果，而是必須考慮到離群值的存在。

參考資料：

Howard Marks, 《投資最重要的事》，中信出版集團(tuán)