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市場不是有求必應(yīng)的機(jī)器，它不會(huì)僅僅因?yàn)槟阈枰吞峁└哳~收益。

——彼得·伯恩斯坦

與全球金融危機(jī)相關(guān)的繁榮—衰退周期，為我們提供了在2005到2007年年初以高價(jià)賣出，以及隨后在2007年底和2008年以恐慌價(jià)格買入的機(jī)遇。從許多方面來講，這是一個(gè)千載難逢的機(jī)會(huì)，在周期中逆勢而動(dòng)的逆向投資者們有了揚(yáng)名立萬的黃金機(jī)遇。

但是我想指出的是，并不是總有偉大的事情等著我們?nèi)プ?，有時(shí)我們可以通過敏銳的洞察和相對消極的行動(dòng)將成果最大化。耐心等待機(jī)會(huì)—等待便宜貨—往往是最好的策略。

不要追逐投資機(jī)會(huì)

在這里我要提醒你：等待投資機(jī)會(huì)到來而不是追逐投資機(jī)會(huì)，你會(huì)做得更好。在賣家積極賣出的東西中挑選，而不是固守想要什么才買什么的觀念，你的交易往往會(huì)更為劃算。機(jī)會(huì)主義者之所以買進(jìn)某種東西，因?yàn)樗鼈兪潜阋素?。價(jià)格不低時(shí)買進(jìn)沒什么特別的。

橡樹資本管理公司的格言之一是：“我們不找投資，投資找我們。”盡量作壁上觀。我們不會(huì)懷揣“購物清單”出門尋找，而是等待電話鈴聲響起。如果我們打電話給持有者說“你有×，我們想買”，價(jià)格就會(huì)上去。但是如果持有者打電話給我們說，“我們被X套牢了，想脫手”，價(jià)格就會(huì)下來。因此我們更喜歡相機(jī)而動(dòng)，而不是發(fā)起交易。

任何特定時(shí)間點(diǎn)上的投資環(huán)境都是特定的，除了接受它并從中投資之外，我們別無選擇?？晒┮徊溺姅[或周期極限并不總是存在。有些時(shí)候，貪婪和恐懼、樂觀和悲觀、輕信和懷疑是平衡的，因此明顯的錯(cuò)誤是不會(huì)出現(xiàn)的。大多數(shù)定價(jià)可能看起來是大致公平的，而不是顯著過高或過低。在這樣的情況下，令人興奮的低買高賣是不太可能出現(xiàn)的。

識(shí)別市場環(huán)境

識(shí)別市場環(huán)境并做出相應(yīng)的行動(dòng)決策是成功投資必不可少的。其他可能的行為包括：在沒有認(rèn)清市場情況下采取行動(dòng)，在無視市場狀況的情況下采取行動(dòng)，相信我們可以在某種程度上改變市場。這些都是不可取的。結(jié)合我們所處的環(huán)境適當(dāng)?shù)赝顿Y才是明智之舉。事實(shí)上，除此之外其他任何做法都是行不通的。

在伯克希爾–哈撒韋公司1997年的年報(bào)中，巴菲特提到了綽號“利刺”的泰德·威廉姆斯—史上最偉大的擊球手之一。對所參與的比賽深入研究是他成功的一個(gè)重要因素。他把好球區(qū)分解為77個(gè)棒球大小的空間，并將結(jié)果繪制在本壘板上。他知道只有擊打“最佳位置”的投球時(shí)，擊球率才會(huì)更高。當(dāng)然，即使有這樣的認(rèn)知，他也不可能整天等待完美投球；如果三投不擊，他就要被三振出局。

早在1974年的11月1日刊的《福布斯》上，巴菲特就指出，就這一點(diǎn)來說投資者是有優(yōu)勢的，只要他們能夠領(lǐng)悟到。因?yàn)橥顿Y者不會(huì)被三振出局，所以他們不必承受行動(dòng)的壓力。他們可以錯(cuò)過無數(shù)機(jī)會(huì)，直到一個(gè)極好的機(jī)會(huì)出現(xiàn)在眼前：

“投資是世上最棒的交易，因?yàn)槟阌肋h(yuǎn)不必急著揮棒。你只需站在本壘板上；投手以47美元投給你通用汽車，以39美元投給你美國鋼鐵！沒有人會(huì)被三振。在這里沒有懲罰，只有機(jī)遇。你可以整日等待你喜歡的投球；當(dāng)守場員懨懨欲睡時(shí)，你便可以快步上前一擊命中。”

　　《你的游戲策略是什么》，2003年9月5日

投資最大的優(yōu)點(diǎn)之一是，只有真正作出失敗的投資時(shí)才會(huì)遭受損失。不作失敗的投資就沒有損失，只有回報(bào)。即使會(huì)有錯(cuò)失制勝機(jī)會(huì)的不良后果，也是可以容忍的。

錯(cuò)失制勝機(jī)會(huì)為什么會(huì)產(chǎn)生不良后果？要知道，投資者是普遍為金錢而競爭的，因此沒人會(huì)在失去獲利機(jī)會(huì)時(shí)完全無動(dòng)于衷。

對于幫人理財(cái)?shù)膶I(yè)投資者來說，其中的利害關(guān)系更為嚴(yán)重。如果資金經(jīng)理在繁榮期錯(cuò)過的機(jī)會(huì)太多，得到的收益太少，他們就會(huì)承受來自客戶的壓力，并最終失去客戶。這在很大程度上取決于對客戶習(xí)慣的培養(yǎng)。橡樹資本管理公司一直態(tài)度鮮明地表明我們的信念：投資失敗比失去一個(gè)獲利機(jī)會(huì)更值得重視。因此，我們的客戶都有將風(fēng)險(xiǎn)控制放在全盤獲利之前的心理準(zhǔn)備。

來源：

Howard Marks, 《投資最重要的事》，中信出版集團(tuán)