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在別人沮喪地拋售時買進、在別人興奮地買進時拋售需要最大的勇氣，但它能帶來最大的收益。

——約翰德·鄧普頓爵士 

沃倫·巴菲特建議的精髓是：“別人對自己的事務(wù)越不慎重，我們對自己的事務(wù)越應(yīng)慎重。”他鼓勵我們采取和別人相反的行動：做逆向投資者。

做逆向投資者

我只能用一個詞來描述大多數(shù)投資者—趨勢跟蹤者，而杰出投資者恰恰相反。希望到目前為止我已經(jīng)令你相信，卓越投資需要第二層次思維—一種不同于常人的更復(fù)雜、更具洞察力的思維方式。從定義上來看，大多數(shù)投資者不具備這種思維能力，因此成功的關(guān)鍵不可能是群體的判斷。某種程度上來說，趨勢、群體共識是阻礙成功的因素，雷同的投資組合是我們要避開的。由于市場的鐘擺式擺動或市場的周期性，所以取得最終勝利的關(guān)鍵在于逆向投資。

與其他人做同樣的事情會將你置于波動狀態(tài)之下，這種波動有時會因他人及你自身行為的影響而過度。跟著人群蜂擁逃離懸崖當(dāng)然是不可取的，但是我們需要極好的技巧、洞察力以及紀(jì)律才能避免這種情況的發(fā)生。

群體錯誤的邏輯性

群體錯誤的邏輯性是明確的，甚至是幾乎可以測算的：市場會發(fā)生劇烈的擺動，從牛市到熊市，從估價過高到估價過低。

市場走勢受群體（人群或大多數(shù)人）行為的驅(qū)動。牛市出現(xiàn)于更多的人想成為買家而不是賣家，或買家比賣家更為活躍的時候。隨著人們從賣家轉(zhuǎn)向買家，或買家活躍度的進一步提高、賣家活躍度的進一步降低，市場開始上漲（買家不占到主導(dǎo)地位，市場就不會上漲）。

市場極端代表著拐點，出現(xiàn)于牛市或熊市達到巔峰時。比方說，當(dāng)最后一個希望成為買家的人成為買家的時候，市場就會到頂。既然到頂時所有買家都已經(jīng)加入到看漲群體中來，那么牛市就不會進一步上漲，市場也已高到了它能夠達到的極限。此時買進或持有都很危險。

因為再也沒有看漲的人，市場停止了上漲。如果次日有一個人從買家轉(zhuǎn)變成賣家，那么市場就會下跌。

因此，在達到由群體的信念所創(chuàng)造出來的市場極端時，大多數(shù)人都是錯的。

投資成功的關(guān)鍵在于逆勢而行：不從眾。那些意識到他人錯誤的人可以通過逆向投資而獲利豐厚。

我們常常看到狂熱的買家或恐慌的賣家，匆忙地買進或急迫地賣出，過熱的市場或冰冷的市場，高得過分的價格或者低得離譜的價格?？上攵?，市場和投資者的態(tài)度與行為只在中點停留很短的時間。

這對我們的行為有何影響？從眾并在周期處于極端的時候加入到市場中，顯然對你的金融健康極為不利。市場的高點產(chǎn)生于狂熱的買家占據(jù)上風(fēng)、價格被推高到難以超越的高度的時候。市場的低點出現(xiàn)于恐慌的賣家占據(jù)上風(fēng)、急于以過后看來嚴重偏低的價格拋售資產(chǎn)的時候。

抓住市場機遇

“低買高賣”是一句古老的名言，但是被卷入市場周期中的投資者卻常常反其道而行之。正確的做法應(yīng)該是逆向投資：在人們冷落時買入，在人們追捧時賣出。“千載難逢”的市場極端情況似乎每隔10年左右出現(xiàn)一次—還不夠頻繁，以至于投資者很難以利用市場極端獲利為業(yè)。但是嘗試這樣去做應(yīng)該是所有投資方法的重要組成部分。

不要認為這很簡單。當(dāng)價格顯著偏離內(nèi)在價值時，你需要有感知的能力；你必須有足夠的意愿去挑戰(zhàn)傳統(tǒng)智慧，抵制市場永遠有效因而永遠正確的神話。你需要為這種果斷行為打下經(jīng)驗基礎(chǔ)。你必須得到擁護者的理解和支持。

期待勝利卻沒有足夠的時間安然度過極端期的你將會成為最典型的市場受害者：一個6英尺高的人淹死在平均5英尺深的小河里。但是如果你對市場的鐘擺式擺動保持警惕，你就有可能認出那些偶爾出現(xiàn)的機會。

來源：

Howard Marks, 《投資最重要的事》，中信出版集團