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每當(dāng)朋友們向我咨詢投資建議時(shí)，我總是先設(shè)法了解他們對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)與收益的態(tài)度。沒(méi)有指定要求泛泛地咨詢投資建議，就像問(wèn)醫(yī)生要好藥卻不告訴他你哪里不舒服一樣。

于是我問(wèn)：“賺錢(qián)與避損，你更在乎哪一個(gè)？”答案總是一成不變：都在乎。

問(wèn)題是你不可能將精力同時(shí)放在獲取收益和避免損失上。每一位投資者都必須在這兩個(gè)目標(biāo)中作出選擇，通常要在兩者之間進(jìn)行合理的平衡。決策必須是謹(jǐn)慎而理智的。本章所講的就是有關(guān)選擇的問(wèn)題……以及我的建議。

從進(jìn)攻與防守層面入手是理解決策的最好方法之一，以體育運(yùn)動(dòng)作類比則是理解進(jìn)攻與防守的最好方法之一。

防御與進(jìn)攻

我要引用查爾斯·艾利斯1975年發(fā)表在《金融分析師》雜志上的一篇名為“輸家的游戲”的精彩文章，來(lái)奠定本次討論的基礎(chǔ)。這可能是我最早接觸到的投資與體育之間的直接類比，對(duì)我今后注重防御性投資產(chǎn)生了巨大的影響。

查爾斯的文章中描述了西蒙·拉莫博士（TRW公司創(chuàng)始人之一。TRW公司是一家多種經(jīng)營(yíng)企業(yè)集團(tuán)，產(chǎn)品范圍從汽車零部件到信用報(bào)告服務(wù)等）在《網(wǎng)球庸手的高超打法》一書(shū)中對(duì)網(wǎng)球運(yùn)動(dòng)的精辟分析。拉莫指出，專業(yè)網(wǎng)球比賽是一場(chǎng)“贏家的游戲”，打出最多制勝球（令對(duì)手無(wú)法還擊的快速而精準(zhǔn)的擊球）的選手贏得比賽。

在對(duì)手的不斷進(jìn)攻下，專業(yè)球員幾乎任何時(shí)候都能隨心所欲地?fù)羟颍夯蚩刍虻?，或高或低，或左或右，或平或旋。某些在業(yè)余比賽中有挑戰(zhàn)性的東西，如低彈球，風(fēng)速與風(fēng)向，刺眼的太陽(yáng)，速度、耐力與技巧不足，或者對(duì)手打出你接不著的球等，對(duì)專業(yè)球員完全夠不上干擾。專業(yè)球員幾乎可以接到對(duì)手的所有擊球并且能夠隨心所欲地控制自己的擊球。事實(shí)上，專業(yè)運(yùn)動(dòng)員的發(fā)揮相當(dāng)穩(wěn)定，極少失誤，以至于網(wǎng)球統(tǒng)計(jì)員會(huì)統(tǒng)計(jì)相對(duì)罕見(jiàn)的每一次“非受迫性失誤”。

但是其他人玩的就是“輸家的游戲”了，輸球最少的選手贏得比賽。勝利者只需在失敗者擊球撞網(wǎng)或出界前連續(xù)回球即可。換句話說(shuō)，決定業(yè)余網(wǎng)球比賽結(jié)果的，不是贏，而是輸。我從拉莫的避險(xiǎn)策略中認(rèn)識(shí)到了自己的打法。

查爾斯·艾利斯進(jìn)一步將拉莫的觀點(diǎn)發(fā)揚(yáng)光大，把它應(yīng)用到了投資上。他認(rèn)為市場(chǎng)是有效的，交易成本是高昂的，并由此得出結(jié)論：在主流股票市場(chǎng)中主動(dòng)得分對(duì)投資者未必有好處。相反，投資者應(yīng)該盡量避免輸球。我認(rèn)為這是一個(gè)十分引人入勝的投資觀點(diǎn)。

選擇進(jìn)攻還是防守，應(yīng)從投資者對(duì)自己的掌控能力的認(rèn)識(shí)出發(fā)。在我看來(lái)，投資中包含許多投資者無(wú)法控制的因素。

專業(yè)球員知道，每當(dāng)他們的腳、軀干、手臂、球拍分別做出A、B、C、D動(dòng)作，球就會(huì)正好打出E，整個(gè)過(guò)程中很少有變數(shù)。但是投資充滿了低彈球和意料之外的發(fā)展，而且場(chǎng)地大小和球網(wǎng)高度隨時(shí)都在改變。經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)的運(yùn)作方式模糊而多變，其他參與者的思想和行為也在不斷改變著投資環(huán)境。即使你做得都對(duì)，你最喜歡的股票也可能乏人問(wèn)津，管理層可能會(huì)浪費(fèi)公司的機(jī)會(huì)，政府可能會(huì)改變政策，就連自然都有可能呈上一場(chǎng)災(zāi)難。

諸多條件盡在掌控，專業(yè)球員確實(shí)應(yīng)該并且最好去主動(dòng)得分，因?yàn)槿绻麄兯统鰴C(jī)會(huì)球，對(duì)手就會(huì)打出制勝球得分。相比之下，投資結(jié)果只有部分在投資者的掌握之中，投資者無(wú)須高難度擊球，就可以得到不錯(cuò)的收益并拖垮對(duì)手。

總而言之，即使經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者都可能打出失誤球，擊球過(guò)于主動(dòng)更容易輸?shù)舯荣?。因此，防?/span>—重點(diǎn)在于避免錯(cuò)誤—是每一場(chǎng)偉大投資游戲的重要組成部分。

投資決策要求高

我喜歡投資里的很多東西，其中大部分也適用于體育。

它具有競(jìng)爭(zhēng)性—有人贏，有人輸，界限分明。

它是定量的—你可以見(jiàn)到黑白分明的結(jié)果。

它是一種能力主義—長(zhǎng)期來(lái)看，更好的收益總是被杰出的投資者獲得。

它具有團(tuán)隊(duì)精神—有效的團(tuán)隊(duì)可以比單個(gè)人取得更好的業(yè)績(jī)。

它帶給人滿足和愉悅—當(dāng)然主要是在你贏的時(shí)候。

這些優(yōu)點(diǎn)使投資成為一項(xiàng)值得參與的有意義的活動(dòng)。但投資就像運(yùn)動(dòng)一樣，也有弊端。

積極進(jìn)取能夠獲得額外收益，但長(zhǎng)期效果并不明顯。

業(yè)績(jī)不佳令人沮喪。

短期成功導(dǎo)致人們普遍輕視應(yīng)有的耐性和業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性。

總而言之，我認(rèn)為投資和運(yùn)動(dòng)非常相似，它們對(duì)決策的要求也很相似。

來(lái)源：

Howard Marks, 《投資最重要的事》，中信出版集團(tuán)