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“價(jià)值投資是自下而上的策略，使用這種方法可以分辨出特定的被低估的投資機(jī)會(huì)?！闭缳愃埂たɡf，成功的投資需要采取自下而上的策略，不對(duì)短期市場(chǎng)進(jìn)行預(yù)測(cè)，精選優(yōu)秀標(biāo)的，以便宜的價(jià)格買入并耐心等待，遵守投資紀(jì)律。

自上而下和自下而上是投資者選股的兩種策略，策略各有利弊。不同于自上而下先宏觀后個(gè)股的特點(diǎn)，自下而上指的是直接從個(gè)股入手，通過對(duì)個(gè)股的價(jià)值點(diǎn)進(jìn)行深度挖掘和調(diào)研，然后不斷疊加其他因素，為選股增加依據(jù)。塞斯·卡爾曼在《安全邊際》中解釋了為什么要堅(jiān)持自下而上策略的原因：

第一，對(duì)投資者而言，自下而上的策略相對(duì)容易掌握。采用自上而下方法的投資者總是面臨讓人望而卻步的任務(wù)。他們需要準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)條件，然后準(zhǔn)確判斷出這些條件對(duì)各行業(yè)的影響，最后判斷對(duì)特定企業(yè)的影響。除了對(duì)預(yù)測(cè)有著準(zhǔn)確性的要求，自上而下的方法還要求它的使用者必須更快的做出預(yù)測(cè)，比其他眾多做同樣事情的聰明人更準(zhǔn)確、更快捷地預(yù)測(cè)那些難以預(yù)測(cè)的東西。

相反，采用自下而上策略的投資者不需要對(duì)企業(yè)做出任何預(yù)測(cè)，投資者只需要每次單獨(dú)對(duì)一個(gè)投資機(jī)會(huì)進(jìn)行基本面分析。價(jià)值投資者只需要一個(gè)接一個(gè)的尋找“便宜貨”，然后等待。卡爾曼說到，價(jià)值投資者不用去考慮當(dāng)前的市場(chǎng)走向或者自己對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的看法。

第二，自下而上的投資法具有一定的安全邊際。使用自上而下方法的投資者并不以價(jià)值為購(gòu)買依據(jù)，而是根據(jù)概念、主題或者趨勢(shì)來購(gòu)買，對(duì)于價(jià)格沒有明確的限制。價(jià)值投資一個(gè)突出的特征就是以安全邊際作為護(hù)身符，安全邊際是投資者控制風(fēng)險(xiǎn)的最重要手段之一，能在整個(gè)市場(chǎng)下跌時(shí)期取得優(yōu)異的表現(xiàn)。無論何時(shí)，只要金融市場(chǎng)沒有將基本面價(jià)值完全反映在證券價(jià)格中，投資者就會(huì)獲得一定的安全邊際。

第三，自下而上的選股可以合理規(guī)避“估值壓力問題”。對(duì)于采用自上而下方法的投資者而言，除了需要做出連續(xù)準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，多少預(yù)期已經(jīng)體現(xiàn)在當(dāng)前股價(jià)也是一個(gè)很大的難題。然而，采用自下而上的投資者面對(duì)的不確定因素有限，能夠清楚的知道他們押注的是什么。當(dāng)價(jià)格超過內(nèi)在價(jià)值或者失去投資理由時(shí)，一位遵守紀(jì)律的投資者會(huì)對(duì)情況重新評(píng)估，如果合適，他會(huì)賣出這項(xiàng)投資。

“下跌的市場(chǎng)是對(duì)一種投資哲學(xué)的真正考驗(yàn)?！笨柭跁姓J(rèn)為，當(dāng)股市上漲時(shí)，投資者可以看到股價(jià)齊漲；而當(dāng)股市退潮時(shí)，才能顯出真正具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的好公司，自下而上的選擇就更有意義。

盡管A股市場(chǎng)風(fēng)云變幻，但多年來東方紅資產(chǎn)管理始終倡導(dǎo)價(jià)值投資，堅(jiān)持自下而上的選股策略，精選“幸運(yùn)的行業(yè)+能干的管理層+合理的估值”兼具的公司，把握安全邊際，以便宜的價(jià)格買入并長(zhǎng)期持有，分享公司成長(zhǎng)帶來的長(zhǎng)期收益，努力為投資者賺取長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資回報(bào)。