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“如果企業(yè)沒有可以保護(hù)自己業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)護(hù)城河，競爭對(duì)手遲早會(huì)撞開它的大門，搶走其利潤。”巴菲特在挑選投資標(biāo)的時(shí)，始終強(qiáng)調(diào)優(yōu)秀的企業(yè)應(yīng)當(dāng)具有堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)護(hù)城河，并強(qiáng)調(diào)競爭優(yōu)勢對(duì)企業(yè)發(fā)展的重要價(jià)值。

擁有堅(jiān)固“護(hù)城河”的企業(yè)能夠在行業(yè)競爭中保持優(yōu)勢地位并具有抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。認(rèn)識(shí)企業(yè)的“護(hù)城河”對(duì)精選個(gè)股、判斷個(gè)股的成長性具有重要意義。帕特·多爾西在《股市真規(guī)則》一書中闡述了分析企業(yè)“護(hù)城河”的四個(gè)步驟，具體如下：

首先，評(píng)估收益性。判斷一家公司未來是否有堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)護(hù)城河，可從調(diào)查公司的財(cái)務(wù)狀況入手，尋找所賺利潤超過資本成本的公司。多爾西提到，分析一家公司的收益性，可以從自由現(xiàn)金流、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)收益率四個(gè)方面著手。護(hù)城河是一個(gè)企業(yè)內(nèi)在的結(jié)構(gòu)性特征，而某些企業(yè)天生就比其他企業(yè)優(yōu)越，它們更有可能創(chuàng)造出可持續(xù)的高資本回報(bào)率，這正是需要投資者耐心尋找的重要特征。

其次，衡量企業(yè)的無形資產(chǎn)。這里的無形資產(chǎn)，主要包括企業(yè)的品牌、信譽(yù)、專利或某些特許經(jīng)營權(quán)等能讓企業(yè)出售競爭對(duì)手無法消防的產(chǎn)品或者服務(wù)。無形資產(chǎn)聽上去有些捕風(fēng)捉影，但作為“護(hù)城河”，它一樣可以使一家企業(yè)在市場上具有與眾不同的地位。

再次，判斷企業(yè)成長的持續(xù)性。一家公司可以通過成本優(yōu)勢、品牌、鎖定消費(fèi)者等途徑建立自身“護(hù)城河”，形成不同時(shí)間長度的競爭優(yōu)勢。因此，判斷企業(yè)的競爭優(yōu)勢能夠在行業(yè)中持續(xù)時(shí)間的長久和能為企業(yè)創(chuàng)造多少價(jià)值至關(guān)重要。

最后，分析企業(yè)擁有的客戶轉(zhuǎn)換成本。企業(yè)出售的產(chǎn)品或服務(wù)讓客戶難以割舍，這就形成一種讓企業(yè)擁有定價(jià)權(quán)的客戶轉(zhuǎn)換成本。如果企業(yè)能讓客戶不選擇競爭對(duì)手的產(chǎn)品或服務(wù)，那么它就擁有自己的轉(zhuǎn)換成本。如果客戶無法實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換，企業(yè)可以收取更高的價(jià)格，有利于維持高資本回報(bào)率。

縱使跌宕起伏的A股市場充滿了不確定因素，但多年來東方紅資產(chǎn)管理始終倡導(dǎo)價(jià)值投資，鼓勵(lì)投資者并引導(dǎo)投資者放長眼光，尋找 “護(hù)城河”較深的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，陪伴企業(yè)成長，并在公司成長過程中賺取長期投資回報(bào)。