亚洲日韩欧美精品,国产在线观看免费AⅤ视频,婷婷久久综合九色综合,日韩欧美一区不卡

成功的投資或成功的投資生涯的基礎(chǔ)，是價(jià)值。

—霍華德·馬克斯

-------盡管積極進(jìn)取型投資在正確時(shí)能夠帶來(lái)令人振奮的結(jié)果—特別是在繁榮期，但它產(chǎn)生的收益不像防御型投資那么可靠。因此，損失少而輕是產(chǎn)生最好投資記錄的部分原因。一個(gè)每項(xiàng)投資都不會(huì)產(chǎn)生重大損失的多元化投資組合，是投資成功的良好開(kāi)端。

-------風(fēng)險(xiǎn)控制是防御型投資的核心。防御型投資者不僅會(huì)努力做正確的事，還非常強(qiáng)調(diào)不做錯(cuò)誤的事。因?yàn)樵谀婢持猩媾c在順境中將收益最大化是相矛盾的，所以投資者必須決定兩者之間的平衡。防御型投資者更注重前者。

-------錯(cuò)誤邊際是防御型投資的關(guān)鍵要素。盡管在未來(lái)按照預(yù)期發(fā)展時(shí)大多數(shù)投資都會(huì)成功，但是在未來(lái)不按預(yù)期發(fā)展時(shí)，錯(cuò)誤邊際能夠保證結(jié)果的可接受性。投資者獲得錯(cuò)誤邊際的方法有：強(qiáng)調(diào)當(dāng)前有形而持久的價(jià)值，只在價(jià)格低于價(jià)值時(shí)買(mǎi)進(jìn)，避免使用杠桿，多元化投資。強(qiáng)調(diào)這些因素會(huì)限制你在繁榮期的收益，但是在形勢(shì)惡化時(shí)，它能最大限度地提高你全身而退的機(jī)會(huì)。

-------風(fēng)險(xiǎn)控制和錯(cuò)誤邊際必須時(shí)刻在你的投資組合中體現(xiàn)出來(lái)。但你必須記住，它們是“隱蔽資產(chǎn)”。市場(chǎng)多數(shù)時(shí)候處于繁榮期，但是只有在衰退期—潮水退卻的時(shí)候—才能凸顯防御的價(jià)值。因此，在繁榮期，防御型投資者必須知道，自己的收益（盡管可能不是最高）已經(jīng)取得了適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)保障……即使事后證明這種風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是不必要的。

-------投資成功的基本要求之一，也是最偉大的投資者的必備心理之一，是認(rèn)識(shí)到我們無(wú)法預(yù)知宏觀未來(lái)。很少有人（如果有的話(huà)）對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)、利率、市場(chǎng)總量有超越群體共識(shí)的看法。因此，投資者的時(shí)間最好用在獲取“可知”的知識(shí)優(yōu)勢(shì)上：行業(yè)、公司、證券的相關(guān)信息。你對(duì)微觀越關(guān)注，你越有可能比別人了解得更多。

-------很多投資者認(rèn)為自己知道經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì)（并采取相應(yīng)的行動(dòng)），實(shí)則不然。他們根據(jù)自己對(duì)未來(lái)的認(rèn)識(shí)采取積極的行動(dòng)，但很少能夠取得理想的結(jié)果。建立在堅(jiān)定但不正確的預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上的投資，是潛在損失的根源。

-------很多投資者—無(wú)論業(yè)余的還是專(zhuān)業(yè)的—認(rèn)為，世界是有序運(yùn)行的，是可以被掌握并預(yù)測(cè)的。他們往往忽視了隱藏在未來(lái)發(fā)展之下的隨機(jī)性和概率分布。因此，他們將行動(dòng)建立在他們對(duì)未來(lái)的唯一預(yù)期結(jié)果之上。無(wú)論是在經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)還是投資管理中，都會(huì)有人是完全正確的，但一個(gè)人很少有持續(xù)正確的時(shí)候，這樣的結(jié)果是沒(méi)有任何價(jià)值的。

-------保持正確的關(guān)鍵在于避免經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、公司困境、市場(chǎng)震蕩以及投資者輕信所帶來(lái)的錯(cuò)誤。雖然沒(méi)有避免錯(cuò)誤的必勝方法，但是毫無(wú)疑問(wèn)，意識(shí)到這些潛在危險(xiǎn)就是避免身受其害的良好開(kāi)端。

-------無(wú)論是在衰退期限制損失的防御型投資者，還是在繁榮期爭(zhēng)取收益的積極進(jìn)取型投資者，都已經(jīng)證明自己是有技術(shù)的。想要得到投資者真的是在提升價(jià)值的結(jié)論，我們必須考察他們?cè)谂c自己投資風(fēng)格不相符的環(huán)境下的表現(xiàn)。積極進(jìn)取型投資者是否能在市場(chǎng)下跌時(shí)減少損失？保守型投資者能否在市場(chǎng)上漲時(shí)積極參與？這種不對(duì)稱(chēng)性就是真實(shí)技術(shù)的體現(xiàn)。投資者的制勝投資是否多過(guò)致敗投資？制勝投資的收益是否大于致敗投資的損失？繁榮期所帶來(lái)的利益是否高于衰退期所帶來(lái)的痛苦？長(zhǎng)期結(jié)果是否好過(guò)單純由投資者風(fēng)格帶來(lái)的結(jié)果？這些能力都是優(yōu)秀投資者的標(biāo)志。如果做不到這些，可能得到的收益就是市場(chǎng)收益與β系數(shù)的乘積。

-------只有擁有非凡洞察力的投資者才能穩(wěn)定而正確地預(yù)測(cè)支配未來(lái)事件的概率分布，并發(fā)現(xiàn)隱藏在概率分布左側(cè)尾部的不利事件下的潛在風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償收益。這一對(duì)成功投資的要求的簡(jiǎn)單描述，建立在對(duì)各種可能收益和不良發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)的理解基礎(chǔ)上，捕捉到了你應(yīng)該注意的要素。我把成功投資的任務(wù)托付給你，它會(huì)帶給你一個(gè)富有挑戰(zhàn)性的、激動(dòng)人心且發(fā)人深省的旅程。

------你必須以可靠的事實(shí)和分析為基礎(chǔ)，建立并堅(jiān)持自己的價(jià)值觀。只有這樣，你才能知道買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出的時(shí)機(jī)。只有擁有良好的價(jià)值感，你才能培養(yǎng)在資產(chǎn)價(jià)格高漲并且人人認(rèn)為會(huì)永遠(yuǎn)上漲的時(shí)候獲利的紀(jì)律，或在危機(jī)時(shí)甚至價(jià)格日益下跌時(shí)持倉(cāng)，并以低于平均價(jià)格買(mǎi)進(jìn)的勇氣。當(dāng)然，為達(dá)到在這些情況下獲利的目的，你對(duì)價(jià)值的估計(jì)必須準(zhǔn)確。

-------價(jià)格和價(jià)值的關(guān)系是成功投資的關(guān)鍵。低于價(jià)值買(mǎi)進(jìn)是最可靠的盈利途徑，高于價(jià)值買(mǎi)進(jìn)則很少奏效。

-------導(dǎo)致資產(chǎn)低于價(jià)值出售的原因是什么？買(mǎi)入機(jī)會(huì)存在的主要原因是對(duì)現(xiàn)實(shí)認(rèn)識(shí)不足。高品質(zhì)是顯而易見(jiàn)的，發(fā)現(xiàn)便宜貨則需要敏銳的洞察力。出于這個(gè)原因，投資者往往把客觀優(yōu)點(diǎn)誤以為是投資機(jī)會(huì)。優(yōu)秀的投資者卻從未忘記，他們的目標(biāo)是買(mǎi)得好，而不是買(mǎi)好的。

-------除了提高獲利潛力之外，以低于價(jià)值的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)還是限制風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素。買(mǎi)進(jìn)成長(zhǎng)型股票或參與“熱門(mén)”動(dòng)量市場(chǎng)都起不到這樣的作用。

-------價(jià)格和價(jià)值的關(guān)系受心理和技術(shù)的影響，這是兩種可以在短期內(nèi)主導(dǎo)基本面的力量。這兩個(gè)因素所致的極端價(jià)格波動(dòng)提供了獲利或失誤的機(jī)會(huì)。為了得到前者而不是后者，你必須堅(jiān)持價(jià)值的概念并應(yīng)對(duì)心理和技術(shù)因素。

-------經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)周期上下波動(dòng)。無(wú)論此刻它們朝向哪個(gè)方向運(yùn)動(dòng)，都會(huì)有大多數(shù)人相信它們會(huì)朝著這個(gè)方向永遠(yuǎn)走下去。這樣的思想非常危險(xiǎn)，因?yàn)樗鼤?huì)擾亂市場(chǎng)，將價(jià)格推向極端，引發(fā)多數(shù)投資者難以承受的泡沫與恐慌。

-------同樣，投資者的群體心理也呈現(xiàn)有規(guī)律的鐘擺式波動(dòng)—從樂(lè)觀到悲觀，從輕信到懷疑，從唯恐錯(cuò)失良機(jī)到害怕遭受損失，從急于買(mǎi)進(jìn)到迫切賣(mài)出。鐘擺的擺動(dòng)導(dǎo)致人們高買(mǎi)低賣(mài)。因此，作為群體中的一員注定是場(chǎng)災(zāi)難，而極端時(shí)的逆向投資則可能避免損失，取得最后的勝利。

-------永遠(yuǎn)不要低估心理影響的力量。貪婪，恐懼，終止懷疑，盲從，嫉妒，自負(fù)以及屈從都是人類(lèi)本性，它們強(qiáng)迫行動(dòng)的力量是強(qiáng)大的，尤其是在它們達(dá)到極致并且為群體共有的時(shí)候。群體會(huì)影響他人，善于思考的投資者也會(huì)察覺(jué)到它們的影響。任何人都不要奢望對(duì)它們免疫和絕緣。不過(guò)，雖然我們能感知到它們的存在，但是我們絕不能屈從；相反，我們必須識(shí)別并對(duì)抗它們。理性必須戰(zhàn)勝情感。

-------我們不可能知道過(guò)熱的市場(chǎng)將何時(shí)冷卻，也不可能知道市場(chǎng)將何時(shí)止跌上漲。不過(guò)，雖然我們不知道將去向何處，但我們應(yīng)該知道自己身處何方。我們可以通過(guò)周邊人的行為推知市場(chǎng)處在周期中的哪個(gè)階段。當(dāng)其他投資者無(wú)憂(yōu)無(wú)慮時(shí)，我們應(yīng)小心翼翼；當(dāng)投資者恐慌時(shí)，我們應(yīng)變得更加積極。

------不過(guò)，即使逆向投資也不會(huì)永遠(yuǎn)帶來(lái)收益。買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出的大好機(jī)會(huì)與極端價(jià)格相關(guān)，而就定義來(lái)看，極端價(jià)格是不會(huì)天天出現(xiàn)的。我們勢(shì)必要在周期中的其他時(shí)候買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出，因?yàn)楹苌儆腥藭?huì)滿(mǎn)足于幾年一次的操作。當(dāng)局勢(shì)對(duì)我們不利時(shí)，我們必須能夠識(shí)別出來(lái)，并且采取更加謹(jǐn)慎的行動(dòng)。

-------在價(jià)值堅(jiān)挺、價(jià)格低于價(jià)值以及普遍消極心理的基礎(chǔ)上買(mǎi)入，很有可能會(huì)取得最好的投資結(jié)果。然而，即使這樣，在形勢(shì)按照我們的預(yù)期發(fā)展之前，也可能會(huì)有很長(zhǎng)一段時(shí)間對(duì)我們不利?！岸▋r(jià)過(guò)低”絕不等同于“很快上漲”。這就是我第二句重要的格言：“過(guò)于超前與犯錯(cuò)沒(méi)有區(qū)別?！痹谧C明我們的正確性之前，我們需要足夠的耐心與毅力長(zhǎng)期堅(jiān)持我們的立場(chǎng)。

-------除了具備衡量?jī)r(jià)值的能力并且在定價(jià)適中時(shí)追求價(jià)值之外，成功的投資者還必須有正確應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的方法。他們必須突破學(xué)院派將風(fēng)險(xiǎn)等同于波動(dòng)的定義，并且理解最重要的風(fēng)險(xiǎn)是永久損失的風(fēng)險(xiǎn)。他們必須認(rèn)識(shí)到，提高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)不是投資成功的必勝手段，他們還必須認(rèn)識(shí)到，高風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)導(dǎo)致更廣的結(jié)果范圍和更高的損失概率。他們必須了解每項(xiàng)投資的損失概率，并且只在回報(bào)極為可觀時(shí)承擔(dān)這樣的風(fēng)險(xiǎn)。

-------大多數(shù)投資者都簡(jiǎn)單地把注意力放在收益機(jī)會(huì)上。一些領(lǐng)悟力較高的人認(rèn)識(shí)到理解風(fēng)險(xiǎn)和獲取收益同等重要，但是極少投資者具備了解相關(guān)性這一控制投資組合整體風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素所需的素質(zhì)。由于相關(guān)性差異，具有相同絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)別投資能夠以不同的形式組成不同風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別的投資組合。大多數(shù)投資者認(rèn)為多元化指的是持有許多不同的東西，很少有投資者認(rèn)識(shí)到，只有投資組合中的持股能可靠地對(duì)特定環(huán)境發(fā)展產(chǎn)生不同的反映時(shí)，多元化才是有效的。

參考資料：

Howard Marks, 《投資最重要的事》，中信出版集團(tuán)