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橡樹資本創(chuàng)始人霍華德?馬克斯在接受《格雷厄姆和多德部落》采訪時(shí)，曾經(jīng)闡述過他的風(fēng)險(xiǎn)管理理念。他認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)管理不是要防止虧損，而是要控制風(fēng)險(xiǎn)，這兩者是不同的。我們要做的是為追求回報(bào)聰明地承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而不是回避風(fēng)險(xiǎn)。

彼得?伯恩斯坦曾經(jīng)說過，“風(fēng)險(xiǎn)意味著可能發(fā)生的事情比未來實(shí)際發(fā)生的事情多。” 霍華德?馬克斯認(rèn)為，這才是風(fēng)險(xiǎn)的真正含義，而不是簡(jiǎn)單的標(biāo)準(zhǔn)差或波動(dòng)率，我們應(yīng)該通過這種方式思考風(fēng)險(xiǎn)，未來可能出現(xiàn)的結(jié)果的范圍有多大？有多少可能的結(jié)果是有利的？有多少是不利的？可能結(jié)果的分布是集中還是分散？ 

在霍華德?馬克斯看來，獲得較低風(fēng)險(xiǎn)下的較低回報(bào)率不難，獲得較高風(fēng)險(xiǎn)下的較高回報(bào)率也不難，難的是獲得高于風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)率。真正的專業(yè)投資的意義在于：產(chǎn)生的回報(bào)高于風(fēng)險(xiǎn)。專業(yè)投資人的目標(biāo)是獲得高于風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)率。

對(duì)于專業(yè)投資人如何獲得長(zhǎng)久的成功，霍華德?馬克斯認(rèn)為，成功的第一要?jiǎng)?wù)是能在市場(chǎng)中長(zhǎng)久的存活。確保幸存的最佳辦法就是強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)控制，而不是片面追求高回報(bào)。人們往往容易忘記了風(fēng)險(xiǎn)控制，他們注重的是回報(bào)最大化，而實(shí)際上回報(bào)最大化和確保投資幸存是互斥的。

投資大眾化的當(dāng)下，多數(shù)投資機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)短期業(yè)績(jī)，過于關(guān)注回報(bào)而不是風(fēng)險(xiǎn)控制。很多人關(guān)注的是當(dāng)年回報(bào)最高的投資經(jīng)理，而不是風(fēng)險(xiǎn)最低的，或者經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)最高的。

在霍華德?馬克斯看來，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是一個(gè)理性的投資市場(chǎng)中最重要的因素。在資本資產(chǎn)定價(jià)模型中，圖線是向右上方傾斜的，人們是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的投資要求獲得更高的回報(bào)。如果忘了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，那么這條圖線就會(huì)變成水平的。人們可以通過高收益?zhèn)氖找媛室鐑r(jià)觀察風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。隨著買入的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的升高，相對(duì)回報(bào)會(huì)提高。

霍華德?馬克斯在2004年的備忘錄《如今的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)》寫到：“如今的資本市場(chǎng)曲線不僅從投資的角度看處于很低的水平，而且大量的因素拉平了曲線，也就是說曲線的斜率很小，這意味著投資者每額外承擔(dān)一份風(fēng)險(xiǎn)獲得的額外回報(bào)少之又少……” 

也正是因?yàn)?005-2007 年人們忘了要求獲得風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，市場(chǎng)逐漸進(jìn)入投資的危險(xiǎn)領(lǐng)域，并最終導(dǎo)致了2008年的金融危機(jī)。對(duì)專業(yè)投資人來說，我們要在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高的時(shí)候進(jìn)攻，在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)低的時(shí)候防守。

東方紅資產(chǎn)管理多年秉承價(jià)值投資理念，關(guān)注價(jià)格大幅低于內(nèi)在價(jià)值的投資標(biāo)的，注重安全邊際，以便宜的價(jià)格買入并長(zhǎng)期持有，分享優(yōu)秀公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)收益，幫助投資者實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期復(fù)合回報(bào)。