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“增長率本身可能成為投資陷阱。”作為長期投資和價值投資堅定的追隨者，美國沃頓商學院杰里米·西格爾教授在《投資者的未來》一書中指出，投資者對于增長的不懈追求——尋找激動人心的高新技術(shù)、購買熱門股票、追逐擴張產(chǎn)業(yè)、投資于快速發(fā)展的國家，常常帶給投資者糟糕的回報。事實上，對與那些力圖在長期成為贏家的投資者而言，關(guān)注那些在低速發(fā)展甚至萎縮下滑的產(chǎn)業(yè)中擁有數(shù)十年歷史的歷久彌堅的老公司，往往取得的投資收益要超過“勇猛進取”的后來者。

隨著科技的進步和經(jīng)濟的增長，資本市場涌現(xiàn)出一大批可供選擇的投資標的。然而，短期暴漲的公司并不能滿足長期投資者需求，他們更加希望能夠避免投資過度競爭的行業(yè)，保持長期穩(wěn)定可持續(xù)的合理回報。

作為價值投資者的必讀書籍，《投資者的未來》粉碎了傳統(tǒng)理念，提醒投資者對“增長率陷阱”保持高度警惕，并為長期投資者提供了一個選擇股票的框架。書中，西格爾認為大多數(shù)投機者失敗的原因，往往正是因為掉入了“增長率陷阱”。所謂“增長率陷阱”，即公司增長的前景誘使投資者購買定價過高的股票，投身過度競爭的產(chǎn)業(yè)。之所以會出現(xiàn)增長率陷阱，其原因要追溯到股票投資收益的來源：投資收益實際上來自于公司的實際利潤增長率與市場預(yù)期增長率之間的差額。在實際的投資中，市場往往給予新興產(chǎn)業(yè)過高的期望，甚至遠遠高出公司實際的業(yè)績表現(xiàn)，而對于那些在低速發(fā)展甚至萎縮下滑的產(chǎn)業(yè)中擁有數(shù)十年歷史的歷久彌堅的老公司，市場又給予過低的估值。因此，當市場最終認識到預(yù)期不恰當并進行調(diào)整時，老公司往往能夠帶來較高的收益。

不可否認的是，近年來科技的發(fā)展的確刺激了經(jīng)濟的快速增長，人類擁抱新技術(shù)，不斷提高了生產(chǎn)力，產(chǎn)業(yè)不斷更新升級。然而，喜新厭舊并不適合長期投資的踐行者。西格爾教授研究表明，如果一直持有1957年標普500指數(shù)的成份股（標普公司在該年確定成份股為500支并延續(xù)至今），收益將大大好于不停變換成份股的標普500指數(shù)。這意味著，增長雖然能夠給投資人帶來超額收益，但也經(jīng)常讓投資者陷入尷尬的投資誤區(qū)。

那么，究竟應(yīng)該怎樣避免增長率誤區(qū)，挑選長期可持續(xù)的標的呢？西格爾用DIV來概括他的投資策略，即高股利收益率（Dividends）、國際化（International）、低估值（Valuation）。同時，對于想進一步提高投資收益率的投資人，西格爾還提供了一種可行之策：在具有代表性的指數(shù)中（例如美國的標普500、道瓊斯30，中國的滬深300、中證100等），選擇股利收益率最高、或者估值最低的10個股票，然后動態(tài)調(diào)整。在行業(yè)選擇上，選擇“擁有知名品牌的日常消費品行業(yè)和制藥行業(yè)”。

與西格爾投資之道不謀而合的是，多年來東方紅資產(chǎn)管理始終堅持價值投資，注重長期，精選“幸運行業(yè)+能干的管理層+合理估值”三者兼具的優(yōu)勢個股，與優(yōu)質(zhì)的上市公司一起成長，分享企業(yè)成長帶來的長期收益。同時，嚴守估值紀律，避免買入估值過高的股票， 能夠有效規(guī)避市場風險，獲得長期收益。

資本市場博大精深，瘋狂之下更需要冷靜與理智。